宏观经济运行态势 - 经济运行呈现外需相对坚挺、内需走弱的分化态势，三季度GDP增速拟合值较7月有所下滑 [1] - 内需不足已成为制约经济持续回升的重要因素，四季度面临的消费、投资、通胀压力需重点关注 [1] - 消费者就业指数处于2024年下半年以来的偏低水平，居民就业偏弱拖累收入与消费意愿 [1] 消费领域 - 1至8月“以旧换新”政策已带动约1.9万亿元销售额，补贴资金消耗近2640亿元 [1] - 四季度亟需追加补贴以维持消费复苏动能 [1] 投资领域 - 8月固定资产投资累计同比仅增长0.5%，较上月下降1.1个百分点 [1] - 三大投资分项均存下行压力，短期内难以形成有效支撑 [1] 价格水平 - 剔除食品和能源的核心CPI长期维持在1%以下 [1] - 国内“反内卷”聚焦中游制造业，对于抬升终端商品价格的传导有一定周期 [1] - 海外市场上，美国加大化石能源开发出口，OPEC+通过增产争夺市场份额，能源价格反弹动力不足 [1] 资本市场流动性 - 三季度以来市场微观流动性充裕，7至8月非银金融机构存款同比多增1.94万亿元，增量资金入市形成做多正反馈 [2] - 私募证券投资基金7月备案规模较2024年低点增长22倍，融资余额突破2万亿元 [2] - 居民资金入市意愿偏弱，更多居民资金或通过银行理财产品间接进入股市 [2] 外部环境 - 外部风险持续缓释，中美关税谈判展期、美联储9月降息25BP并有望年内再降50BP，国际资本流动性格局改善 [2] 政策与行业动能 - 宏观政策预期抬升，“内卷”整治与“人工智能+”政策为科技行业注入动能 [2] - 中美关税谈判进展、“内卷式”竞争整治落地节奏、稳增长政策力度仍是核心关注点 [2] - 政策层面需进一步引导中长期资金入市，优化互联互通机制、扩大社保与年金权益投资比例 [2]