A股市场整体估值与驱动因素 - A股整体估值处于合理区间，上证综指和沪深300指数市盈率处于历史平均中位数附近 [1][2] - 年初至今A股涨幅的核心动力源于利率下行与场外资金入市，市场利率尤其是存款利率下行推动资金转移 [1] - 居民部门存款余额超160万亿元，其中定期存款约120万亿元，三年期存款利率已降至1.3%左右 [1] 市场结构与潜在风险 - A股存在冷热不均现象，科创50指数市盈率达170多倍，需警惕高估值板块的业绩证伪风险 [2] - A股投资者长期偏好题材炒作，部分高估值板块存在“讲故事”的估值风险 [2] - 长期牛市需依赖上市公司业绩持续增长，2025年上半年A股上市公司净利润同比增长2.5%，但整体盈利增速仍显不足 [2] 宏观经济与政策展望 - 内需不足与房地产下行压力仍需政策发力应对，居民部门处于资产负债表缩表阶段 [1][3] - 人口老龄化与居民收入增速放缓对需求形成拖累，扩内需需高度重视 [3] - 四季度或明年需继续加大财政与货币政策力度，通过降息、积极财政政策提振需求 [3] 行业优势与资产配置建议 - 中国制造业全球份额近1/3，在先进制造、数字经济等领域具备优势，是A股的核心亮点 [2] - 建议分散配置资产，因美股估值偏高未来10年年化收益率或下降，可考虑A股、港股、债券、黄金等多市场配置 [2] - 资本市场改革需平衡IPO推进与投资者利益，通过改善公司治理、提高机构投资者比重来提升市场活力 [3]