经济转型与新兴业态 - 经济转型和新兴业态是中国股市持续上升的关键动力之一 [1] - 新技术趋势和新消费动向持续涌现，资本开支开启上升趋势 [1] - AI、机器人等新兴领域资本开支加速，创新药掀起出海热潮 [2] 传统经济出清状况 - 中国经济传统周期动力正在出清、触底和磨底，去库存企稳能见度提高 [1] - 中国传统经济正加速出清，对经济的拖累逐步减小 [1] - 2025年二季度中国住宅投资占GDP比重回落至5.4%，绝对值与下滑幅度接近美日韩经验水平 [1] - 二三线城市地产价格回落幅度进入磨底期，对经济的拖累将显著减小 [1] - 2025年、2026年、2027年中国房企国内债总偿还金额分别为4694亿元、3194亿元、3139亿元，后续偿还金额逐年递减，信用风险已基本出清 [2] - 2025年一季度资本开支同比减少10.6%，增速创近十年新低 [2] 政策支持与影响 - 政策重心向发展倾斜，财政扩表支持民生、提振消费与改善企业现金流 [1] - “反内卷”背后是经济治理思路转变，为远期ROE企稳提供条件 [1] - 政策治理更及时合理，社会发展的不确定性下降，经济大盘企稳改善能见度提高 [1] - 2024年“9·24”后政策围绕化解债务、提振需求与稳定资产价格的“新三支箭”持续发力 [2] - 通过货币宽松、债务重组等方式降低实际利率，缓释全社会债务压力 [2] - 实施更为积极的财政政策，思路转向投资与消费并重，直指国内有效需求不足问题 [2] - 稳定股市房市，以稳定中等收入人群的社会财富效应 [2] - 合理的总量政策有效降低了经济的尾部风险，稳定了投资者预期 [2] 经济前景预期 - 政策持续优化推进为股市预期上修打开了空间 [1] - 企业自发供给出清已然开启，“反内卷”政策发力将提升盈利困境反转的可见性 [2] - 合理得当的总量政策以及经济结构变化正在推动预期出现积极转变 [2] - 转型带来的经济质量提升正变得更为显性，将推动投资者对经济的预期企稳回升 [2]