核心观点 - 煤炭板块第四季度反弹概率增加，因政策、煤价及业绩预期均有改善，未来有望出现持续超额收益 [1] - 建议关注动力煤红利龙头及低估值且业绩弹性好的公司 [1] 第三季度业绩与煤价表现 - 2025年第三季度样本上市公司净利润加总环比增长约18% [2] - 第三季度动力煤市场价格平均环比上涨接近6% [1] - 第三季度冶金煤均价平均环比上涨约10%，产地主焦煤价格环比上涨约16% [1] - 第三季度无烟煤均价环比下降约10% [1] - 第三季度焦煤公司和无烟煤公司净利润环比分别增长32%和43% [2] - 2025年前三季度样本上市公司净利润同比下降约27% [2] - 2025年前8月全国规模以上煤炭开采和洗选业利润总额同比下降53.5% [2] 第四季度基本面展望 - 第四季度行业整体供需或基本平衡，冬季旺季12月份供给或再度出现缺口 [3] - 第四季度港口动力煤均价环比或上涨7% [3] - 第四季度焦煤价格以震荡为主，环比降幅预计在3~5% [3] - 若供给收缩政策执行力度强化，煤价有望超预期 [1][3] - 第四季度煤炭公司盈利能力环比或将继续改善 [3]