行业表现 - 煤炭板块盘中发力走高，宝泰隆、大有能源涨停，陕西黑猫涨超6%，晋控煤业涨逾5% [1] 供给端分析 - 三季度以来，在安全监管和超产核查等因素影响下，国内煤炭产量增速逐步放缓 [1] - 展望四季度，约束供给释放的因素依然维持 [1] 需求端与供需平衡 - 短期水电持续发力或影响火电耗煤增速，10月—11月煤炭供给偏宽松 [1] - 后续进入冬季旺季，12月份供给或再度出现缺口 [1] - 考虑结构性错配，预计四季度行业整体供需或基本平衡 [1] 业绩与价格展望 - 煤炭板块三季度业绩随煤价回暖而环比提升 [1] - 四季度在旺季月份加持下，煤价整体或进一步上涨 [1] - 若供给收缩政策执行力度强化，煤价还有望超预期 [1] 投资建议 - 在政策、煤价、业绩预期均有改善的背景下，板块四季度反弹的概率在增加 [1] - 建议关注动力煤红利龙头 [1] - 建议关注低估值且业绩弹性好的公司 [1]