黄金市场表现 - 纽约期金与现货黄金双双突破4000美元/盎司关口，创下历史新高 [2] - 10月9日A股黄金概念板块强势，山东黄金、中金黄金等10余股涨停，黄金股票ETF（159321.SZ）和黄金股ETF基金（159315.SZ）双双涨停，涨幅分别为10.03%和10.01%，黄金ETF（518880.SH）上涨4.68% [2] - 沪金期货主力合约大幅跳空高开，突破900元/克关口，创历史新高，收盘报914.32元/克 [3] 价格上涨驱动因素 - 短期内美国政府“停摆”危机持续发酵，导致市场不确定性增加，投资避险情绪高涨 [3] - 宏观经济放缓、货币政策宽松以及地缘局势等诸多因素支撑国际金价暴涨 [3] - 国庆假期期间黄金价格大幅上涨，全球最大黄金ETF（SPDR）规模突破1000吨，反映出欧美投资者正在加速流入 [3] - 新兴国家央行、主权基金、全球顶级大学基金会等均持续增持黄金资产 [3] - 美联储降息背景下欧美投资者的流入成为本轮金价上行的主要驱动力 [3] - 美国通胀后续受关税和降息影响或具有较强的韧性，欧洲主要经济体面临财政状况恶化和滞胀风险，黄金在滞胀环境中相对受益 [3] - 全球“去美元化”趋势加剧，中国、印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平，各市场参与方持续增加黄金资产配置 [4] - 我国央行正与多个友好国家央行协商，计划在中国境内为其他国家托管主权黄金储备，表明中国政府继续看好黄金价值 [4] 黄金产业链分析 - 黄金产业链可分为上游开采冶炼、中游加工制造和下游消费零售三大环节 [6] - 上游开采环节具有资源稀缺、资本密集的特点，竞争力取决于资源储量、开采成本和技术水平，全球黄金可开采年限紧张，上游矿企拥有强大定价能力，毛利率通常能保持在20%以上 [6] - 中游环节负责黄金的精炼和珠宝加工制造，通过引入3D打印等新工艺开发更时尚、轻巧的产品 [6] - 下游环节需求主要由投资避险和消费两大动力驱动 [6] 黄金股投资前景 - 黄金股半年报业绩高增的核心原因是金价上涨和产量增加带来的量价齐升，高增业绩进一步摊薄金矿公司PE估值 [7] - 截至9月30日，按3700美元/盎司金价测算，主要金矿公司2026年的平均PE仅12—15倍，历史上金矿公司估值中枢约20倍，当前黄金股具备显著估值修复空间 [7] - 龙头公司市值/资源量比值趋近重置成本线，未来会有更多产业资本成为黄金股的新增买盘力量 [7] - 随着黄金股自身成长性体现以及A股市场情绪加持，具备较高估值性价比的黄金股未来表现可期 [7] - 黄金珠宝商正迎来业绩拐点和产品高端化的趋势变革 [7] 投资工具比较 - 黄金现货及首饰等零售商品可能因成本上涨导致产品溢价提高，交易流动性降低 [8] - 黄金矿业股可能放大或缩小与黄金价格的相关性，需逐个鉴别 [8] - 挂钩黄金价格的黄金ETF追踪误差相对较小，流动性较强，是追踪黄金较好的投资手段 [8] - 若以稳健为主，建议以中长期价值较高的黄金相关商品为核心配置；若追求更高波动和潜在收益，可适度关注金矿类股票 [2]