文章核心观点 - 2025-26年冬季LNG现货价格可能因低价格水平、冬季补库需求以及潜在的拉尼娜冷冬和地缘冲突等供应风险而阶段性冲高，旺季价格有望回到5000元/吨以上 [1][23] - 当前国内天然气消费需求疲弱，但在政策支持与冬季气温波动等因素影响下，未来消费量增速预计将保持在4%-8% [5][11][16] 天然气消费历史与趋势 - 中国天然气消费量从2003年的330亿立方米增长至2013年的1630亿立方米，十年增长4倍，平均增速达17% [4] - 2025年1-7月全国天然气消费量为2461亿立方米，同比仅增长0.3%，增速较上年同期回落9.4个百分点，预期2025年全年消费量同比增速在0%附近 [4] 今冬明春天然气需求预测 - 国内天然气需求构成主要为城市燃气（36%）、工业燃料（34%）、发电（22%）及化工（8%） [4] - 经济疲弱、工业品价格震荡及“煤改气”政策偏宽共同导致天然气消费需求低位震荡 [16] - 2025年4月央行降息10BP，7天逆回购利率降至1.4%，2025年1-7月公共财政加政府性基金支出21.5万亿元，累计同比增长9.3% [6] 政策因素对需求的影响 - 气电仅占电力装机总量约4.5%（2023年总装机29.2亿千瓦，气电装机超1.3亿千瓦），2024年中国天然气发电占消费量比约3.1%，远低于全球约23%的水平 [10] - 2023年中国天然气半挂牵引车产量同比上升820% [10] - 国家发改委2024年6月发布《天然气利用管理办法》，预期在2035年前中国天然气消费量增速将保持在4%-8% [11] 天气因素对需求的影响 - 根据美国海洋与大气管理局数据，2025-26冬季拉尼娜发生概率接近60%，冬季冷冬概率上升 [13][16] 供应风险分析 - 俄乌冲突持续，俄罗斯经乌克兰向欧洲输气协议于2024年底到期后未续签，输气量降至零，欧洲通过增加从美国、卡塔尔和挪威的LNG进口来应对 [18] - 2025年9月美国所有盆地天然气钻机数达到118台，较2024年的102台有所回升，美国天然气供气量达到1120亿立方英尺/天 [19] - 美国Freeport LNG出口码头液化能力约1500万吨/年，占美国LNG总出口能力13%，其70%出口量供应欧洲 [21] - 当前墨西哥湾飓风风险不高，巴拿马运河加通湖水位高于过去5年平均，LNG船运费处于5年历史低位 [21][26]