铜价表现与预测 - 铜价自4月初以来持续走高，过去六个月累计上涨逾20%，LME铜期货报10,727.50美元/吨 [1] - 瑞银预测未来几个季度铜价可能在每吨10,000美元至11,500美元区间内运行，并将2026年9月的铜价预测上调至每吨11,500美元 [1] - 具体预测显示，2025年12月铜价预测为10,250美元，2026年3月为10,750美元，2026年6月为11,000美元，2026年9月为11,500美元 [3] 供应端分析 - 供应端存在多起中断事件，自由港-莫克莫兰因印尼Grasberg矿山体滑坡启动不可抗力，预计产量受重大影响至2027年，并将2026年该矿产量指引下调35%，意味着约27万吨铜供应减少 [4] - 全球其他主要铜矿亦不平静，刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震事件将2025年产量指引由52万-58万吨下修至37万-42万吨，智利埃尔特尼恩特矿因地震导致今年产量将缩减30万吨 [4] - 现货冶炼与精炼费用处于历史低位，瑞银预计在供应紧张、加工费偏低且库存下降背景下，精炼铜产量将保持低位，对2025年、2026年铜供应增长预计分别为+1.3%、+2.8% [4] 需求端分析 - 中国是全球铜需求增长的核心支撑，终端需求主要来自电动汽车、可再生能源及家电行业，今年以来中国精炼铜产量与铜精矿进口量均有所增加 [5] - 欧洲和美国的传统终端行业需求疲弱，但电网建设与新能源需求坚挺 [5] - 瑞银维持铜需求预测不变，预计2025年、2026年精炼铜需求将分别增长2.2%、2.9%，导致2025年、2026年铜供应缺口分别达到5.3万吨、8.7万吨 [5] 价格驱动因素与投资策略 - 市场预期美联储降息、美元走弱以及供应紧张共同推动铜价升至每吨10,600美元以上 [4] - 瑞银偏好波动率卖出策略，尤其是卖出铜价下行风险以提升收益，该策略在短期内提供有吸引力的风险回报比 [6] - 从长期视角看，瑞银依然看好铜价，倾向于直接持有多头头寸 [6]