交易概述 - 诺诚健华与美国Zenas BioPharma达成对外授权合作，涉及自身免疫管线核心产品奥布替尼及两款临床前小分子，交易总额超过20亿美元 [1] - 高盛维持诺诚健华股票“买入”评级，并将公司港股和A股未来12个月目标股价分别调高21.7%和54.6%至22.89港元和44.10元人民币 [1][2] 合作方Zenas BioPharma分析 - Zenas是一家专注于自身免疫性疾病的临床阶段生物制药公司，其核心产品Obexelimab针对IgG4相关疾病的III期临床试验关键数据预计2025年底公布，针对多发性硬化的II期研究主要终点数据预计2025年四季度公布 [3] - Zenas创始人兼首席执行官Lonnie Moulder是资深企业家，曾成功创立并领导TESARO公司（后被葛兰素史克以51亿美元收购），具备丰富的交易经验和国际化运营能力 [5] - 华尔街分析师对Zenas的普遍评级为“强力买入”，平均目标价为33.25美元，包括摩根士丹利、花旗等机构给予买入评级 [6][7] 交易战略价值与选择逻辑 - 合作基于业务高度协同，Zenas在自身免疫疾病特别是多发性硬化领域的丰富经验与诺诚健华管线布局完美契合，能最大化奥布替尼的全球价值 [3][4] - Zenas团队在临床开发、融资及商业化方面的成功记录，有助于加速授权产品的国际化开发和上市进程 [4] - 此次合作是经过近一年评估后的最佳选择，体现了双方在自身免疫领域的强强联合，沟通顺畅有助于全球III期临床试验成功 [3][4] 交易财务条款 - Zenas将支付首付款和近期付款达1亿美元现金，并向诺诚健华发行700万股普通股，基于Zenas每股27.76美元的股价，股票价值约1.94亿美元，使近期付款总额达到2.94亿美元 [8] - 诺诚健华有资格获得因达成临床、注册和商业化里程碑的额外付款，交易总额高达22.88亿美元（约合163亿元人民币） [8][9] - 公司还将获得未来产品净销售额最高百分之十几（最高可达19%）的分层特许权使用费，该分成比例在全球创新药授权中处于高位 [8][9] 产品潜力与开发计划 - Zenas高度认可奥布替尼，认为其是潜在同类最佳BTK抑制剂，有望成为解决进展型多发性硬化迫切医疗需求的重磅炸弹产品 [10] - Zenas计划在明年第一季度启动奥布替尼针对继发性进展型多发性硬化的全球多中心III期临床，并推进两款临床前分子进入临床开发阶段 [10] - 此次交易刷新中国自身免疫领域小分子对外授权记录，是诺诚健华今年第二次成功出海 [9] 市场影响与财务前景 - 交易获得的近3亿美元首付款和近期付款确定性高，对诺诚健华短期内的财务表现将带来极大提升 [11] - 结合奥布替尼本身的销售表现，市场预期公司今明两年的盈利状况将得到改善 [11] - 此次成功出海体现了中国创新药企的研发实力获得国际认可，展现出公司在全球合作中的战略定力 [12]