机构：中金公司 研究员：白洋/徐卓楠/吴维佳/王秋婷/刘泓蔚 业绩预览 预测2QFY26 非通用会计准则归母净利润低于一致预期我们预计阿里巴巴2QFY26（3Q25）收入同增 3.8%至2,455 亿元，调整EBITA同比下滑83%至71 亿元，利润低于一致预期主要系闪购投入加大和其他 业务亏损扩大。 AIDC继续减亏，其他业务亏损扩大。我们预计本季度AIDC调整EBITA基本持平，主要系外部环境不确 定下阿里保持了利润优先的目标。我们预计2QFY26 其他业务亏损50 亿元，主要系模型训练和AI原生 应用的算力投入加大，以及盒马、高德在本地生活领域的投入加大，我们预计未来其他业务亏损或保持 高位。 盈利预测与估值 目前公司港股和美股均交易于30 和21 倍的FY26 和FY27 非通用准则市盈率。我们下调FY26 收入预测 1%至10,615 亿元，维持FY27 收入预测基本不变，主要系AIDC和闪购收入低于我们预期；我们下调 FY26 和FY27 非通用准则归母净利润17%和4%至1012 亿元和1438 亿元，主要系闪购和其他业务亏损扩 大。我们采用SOTP估值，基于FY27 给予电商业务15x P/E ...