公司整体业绩前瞻 - 预计FY2Q2026总收入同比增长2.27%至2418.67亿元 [1] - 预计调整后EBITA同比下降77.30%至92.07亿元，对应利润率为3.81% [1] 中国电商集团业务 - 预计本季度收入增速约为11.55%，其中客户管理收入增速约为10.04% [1][2] - 收入增长主要受益于闪购业务带动的交叉销售以及AI优化广告效率 [1][2] - 预计调整后EBITA同比下降72.58%至122.11亿元，主要受闪购业务约350亿元亏损的拖累 [1][2] - 扣除闪购业务后的电商业务EBITA实现同比正增长 [1][2] - 闪购投入对传统电商业务有协同拉动，未来客户管理收入增速中枢改善仰仗AI能力优化广告效率及单价提升 [2] - 自然年三季度闪购重心在提单量，四季度重心在降亏损及到店业务拓展 [2] 云智能集团业务 - 预计本季度收入增速约30%，经调整EBITA利润率约9%，同比基本持平 [1][3] - 资本开支预计保持较高水平，公司正积极推进3800亿元的AI基础设施建设并计划追加更大投入 [1][3] - 为迎接ASI时代，预计到2032年阿里云全球数据中心能耗规模将提升10倍，算力投入将指数级提升 [1][3] - 公司推出最强模型Qwen3-Max，近期端侧AI叙事重启，长期看与手机厂商合作有望为淘系整合新流量入口 [3] 长期盈利预测与估值 - 预计FY2026-FY2027收入增速分别为3.30%和11.11% [4] - 预计FY2026-FY2027非公认会计准则净利润分别为1217.30亿元和1626.09亿元，同比增速分别为-23.02%和33.58% [4] - 采用分部估值法，目标价为216.72美元/ADS，对应港股210.76港币/股 [4]