公司治理与股权结构 - 实际控制人钱永学直接持股比例仅为3.86%，但通过特别表决权机制掌控了高达62.43%的表决权 [5] - 特别表决权机制使钱永学对公司重大决策拥有绝对话语权，削弱了包括哈勃投资、小米基金在内的其他股东的制衡能力 [7] - 公司5名外部投资者与实控人及一致行动人共同持有合伙企业份额并设置特别表决权差异安排，此安排的合理性受到监管层关注 [7] 财务状况与债务风险 - 公司有息债务从2022年的7244.21万元激增至2024年的3.24亿元，三年间增长近4倍，并在2025年上半年进一步攀升至3.65亿元 [8][9] - 债务结构短期化趋势明显，短期债务占比从2022年的44.74%大幅上升至2025年上半年的89.28% [11] - 利息费用由2022年的109.31万元增长至2024年的654.96万元，三年间增长近5倍 [11][12] 经营业绩与现金流 - 公司近三年营收从9.23亿元跃升至21.01亿元，年复合增长率达50.88%，但2025年上半年营业收入同比下滑32.17% [3][17] - 经营活动产生的现金流量净额持续为负，报告期内分别为-3945.59万元、-6709.07万元和-1.87亿元 [13][14] - 2025年上半年对客户A（市场普遍指向华为）的营业收入同比下降73.54%，揭示了客户集中度风险 [18][20] 存货管理与运营效率 - 公司存货账面余额从2022年的6.45亿元增至2024年的9.2亿元，累计增长42.6% [15][21] - 存货周转效率持续恶化，产销率由2022年的101.18%下降至2024年末的87.98% [21][22] - 报告期内，公司计提的存货跌价准备累计金额高达4.85亿元，存货跌价损失累计金额为2.44亿元 [22][23] 历史沿革与股东问题 - 公司创始人杨清华在2019年退出管理层，转而经营同样专注于射频滤波器研发的苏州汉天下，与公司形成直接竞争 [24][27][28] - 公司间接股东沐盟科技集团有限公司全部出资额被法院冻结，且其及法定代表人均已被公安部门以涉嫌非法吸收公众存款罪刑事立案 [31][32] - 公司历史沿革中存在富鸿鑫咨询、南京招银等多个未在申报时充分披露的股份代持情形，引发对透明度的质疑 [33]