事件概述 - 非上市汽车配件商First Brands Group于2025年9月28日申请破产保护 暴露近120亿美元复杂债务及表外融资 引发华尔街金融机构连锁反应 [3] - 杰富瑞旗下Point Bonita Capital基金因持有First Brands相关7.15亿美元应收账款风险敞口 占其30亿美元投资组合近24% 面临贝莱德 摩根士丹利等顶级机构投资者的紧急赎回 引发挤兑风暴 [1][3] - 传奇空头吉姆·查诺斯警告 此事件暴露了规模达2万亿美元的私募信贷市场的巨大风险 其运作模式与2008年次贷危机及安然倒塌前的情形惊人相似 [1][9] 受牵连金融机构 - 瑞银集团一只基金与First Brands相关的风险敞口占其资产的30% Cantor Fitzgerald公司因此寻求重新谈判对瑞银旗下O'Connor资产管理部门的收购协议 [4] - 西部联合银行因向杰富瑞提供杠杆融资而被动卷入风险链条 [4] - 日本农林中央金库与三井物产的合资公司面临高达17.5亿美元的潜在损失 [4] - 保险巨头安联等机构正在评估并准备应对即将到来的巨额索赔 [4] - 美国司法部已就First Brands的倒闭展开初步调查 [4] 交易结构风险 - Point Bonita基金的投资被包装为对沃尔玛 AutoZone NAPA等高信用评级零售巨头的应收账款 但交易结构存在致命缺陷 [6] - First Brands在交易中担任服务商 负责引导付款流向基金 导致基金的生命线完全掌握在借款人手中 资金流被切断后结构瞬间失效 [6][7] - 破产法庭文件揭示潜在金融欺诈行为 包括高达23亿美元的第三方保理融资金额可能凭空消失 以及应收账款可能被多次保理即重复质押 [7] 行业风险警示 - 私募信贷市场向投资者承诺通过承担优先债务风险获得堪比股权的高回报 例如在First Brands的有担保库存债务上回报率可能超过50% 但高收益源于被隐藏的风险 [9][10] - 风险被隐藏在资金来源和使用之间的多层结构中 资金经过层层打包转手 使底层资产真实风险模糊不清 与次贷危机模式如出一辙 [10] - 与上市公司安然相比 作为私人公司的First Brands财务信息仅对签署保密协议的贷款管理人开放 缺乏公众和市场审视 信息不透明问题更为严重 [10]