市场整体趋势 - 2025年四季度A股市场有望在政策支撑与流动性充裕驱动下延续震荡上行趋势 [1] - 市场整体趋势积极，可能延续慢牛趋势，但波动率或加大，整体在宽幅震荡中逐级抬升 [2] - 市场向上的驱动主要来自盈利结构性回升、政策想象空间以及流动性改善三方面 [2] 市场驱动因素 - 盈利结构性回升：出口韧性、制造业投资改善及“金九银十”消费旺季推动A股盈利四季度继续筑顶 [2] - 政策想象空间：10月中旬后市场将转向对2026年经济与政策的预期，政策想象空间有望打开 [2] - 流动性改善：居民加大权益资产配置、基金发行回暖及外资回流将继续为市场提供增量资金 [2] 资金动向 - 国内流动性改善，居民资产配置正向权益类资产转移，实际利率下行促使资金继续流入权益类资产 [3] - 股票和基金在中国居民资产中的占比仍较发达市场有较大差距 [3] - 海外资金方面，美联储降息与人民币汇率回升正吸引全球资本流入中国 [3] 投资主线与风格 - 四季度A股风格有望更加均衡，但科技成长板块仍被机构视为核心主线 [1][4] - 科技主题潜在催化因素较多，算力板块景气度有望进一步上升，AI与算力领域被看好 [4] - 科技细分领域值得关注PCB等相关板块的高增长趋势，液冷等细分领域也值得关注 [4] - 半导体国产替代进程有望加速，模拟芯片国产化率仍较低，存在较大替代空间 [4] - 科技风格内部可能迎来“高切低”，行情从上游算力硬转向泛AI分支的“多点开花”格局 [4]