IPO基本信息 - 云迹于10月8日启动全球招股，预计10月16日登陆港股市场，是港交所18C特专科技章节改革后首单上市项目 [1] - 发行价定为95.60港元/股，募资规模介于6.6亿至7.6亿港元之间，对应市值约65.7亿至66.7亿港元 [1] - 上市进程迅速，从首次递交招股书到上市日仅间隔209天 [1] - 联席保荐人为中信证券及建银国际 [1] 投资者结构 - 此次IPO未设置基石投资者，后续锚定投资者的参与情况需等待配发结果公告披露 [2] - 参考2025年至今无基石投资者参与的港股IPO项目数据，上市首日破发比例达57%，上市至今破发比例高达71% [2] - 对比其他18C上市项目，晶泰控股、黑芝麻智能及越疆在上市时均有基石或锚定投资者参与 [2][3] 财务表现 - 2024年实现收入2.4亿元人民币（约2.7亿港元），略超18C政策对“已商业化公司”2.5亿港元的最低门槛 [4] - 2022年至2024年收入波动明显，分别为1.6亿元、1.5亿元、2.4亿元 [4] - 2025年前五个月收入同比增长19%至0.9亿元，但毛利率同比下滑3.1个百分点至39.5% [4] - 2025年前五个月亏损规模扩大41%至1.2亿元 [4] 资金链与负债 - 截至2025年5月末，公司面临的赎回负债高达19.25亿元，而同期现金及现金等价物仅为7514万元，负债规模是现金储备的25倍以上 [5] - 2025年前五个月，公司净亏损1.18亿元，经营性现金流出高达5299万元，已超2024年全年的经营性现金流出规模 [5] - 2014-2021年间累计完成8轮融资，融资金额达12.02亿元，但融资伴随的严苛对赌条款转化为沉重负债负担 [5] 研发投入 - 2024年研发开支为5739万元，占收入比例降至23.4%，较2023年（研发开支6944万元，占收入47.8%）出现大幅下滑 [7] - 2025年前五个月研发投入占比小幅回升至28.2% [7] 估值与行业对比 - 此次上市市值约66亿港元，较2021年末D轮融资投后估值41亿元人民币上浮近50% [8] - IPO募资规模（6.6-7.6亿港元）与上市市值（65.7-66.7亿港元）在已上市的18C公司中均为最小 [8][9] - 对比其他18C公司，晶泰控股上市至今涨幅118%，黑芝麻智能下跌25%，越疆上涨200% [9]