券商评级与目标价 - 中信里昂首次覆盖赤子城科技 给予“跑赢大市”评级 目标价17.50港元 相较于10月10日收盘价11.66港元有50%上行空间 [1] - 东吴证券、招商证券等多家券商此前亦对公司进行覆盖并给予积极评级 [1] 公司核心战略与竞争优势 - 公司以“Happiness machine”（快乐制造机）理念在全球泛娱乐社交赛道构筑壁垒 [1] - 社交产品依托本地化深度运营、广泛KOL网络、高效流量策略及深刻用户洞察建立差异化优势 [2] - 公司借鉴中国已验证的成熟盈利模式 并依托丰富互联网人才基础逐步建立全球优势 [2] - 2024年公司正式加入沙特区域总部计划 成为首家在沙特成立区域总部的全球化社交娱乐公司 [2] 中东与北非（MENA）市场潜力 - 公司在MENA地区业务规模2024年及2025年上半年同比增长均超过60% [2] - MENA地区人口超过5.7亿 年龄中位数26岁 互联网用户规模达4亿 [2] - 该地区用户日均使用社交应用时长超过210分钟 分别为美国、中国和德国的1.5倍、1.8倍和2倍 远高于全球平均的143分钟 [2] 未来三年财务增长预测 - 公司营收预计以24%的复合年增长率增长 至2027年底达到98亿元人民币 高于2024年的51亿元 [3] - 核心息税前利润预计以27%的复合年增长率增长 至2027年达到15亿元 较2024年实现翻倍 [4] - 毛利率预计从2024年的51%提升至2027年的57% 驱动力为产品结构向高毛利UGC产品（如TopTop）和游戏业务倾斜 [4] - 公司ROE未来三年预计维持在30%以上的高水平 [4] 各业务板块增长前景 - 泛人群社交业务总收入预计到2027年底达79亿元人民币 较2024年38亿元实现28%的复合年增长率 SUGO和TopTop是主要增长贡献者 [3] - 多元人群社交业务总收入预计到2027年底达11亿元人民币 高于2024年8亿元 三年复合增长率7% 主要得益于HeeSay的国际化扩张 [3] - 创新业务总收入预计到2027年底达9亿元人民币 高于2024年5亿元 由丰富休闲游戏产品和快速成长的社交电商推动 [3] - 成熟产品如MICO和YOHO将聚焦精细化运营 预计稳定贡献收入与现金流 [3]