上市进程与公司治理 - 公司在经历7年4次深交所IPO失败后，于2025年10月9日公告拟转战北交所上市 [1] - 公司实际控制人、董事长童恩文于2025年9月6日去世，享年78岁，其28岁女儿TONG ZHU（童竹）继承合计73.35%股份，成为新实际控制人 [1] - TONG ZHU的配偶GAO ZHAOHUI（高朝晖）为美国国籍，现任公司董事长、总经理及法定代表人（代理），但暂未持有公司股份 [1] 关联交易疑点 - 公司向关联方成都么么集选科技销售产品的平均单价，在2019年及2020年均高于向第三方连锁商超销售的平均单价 [3] - 公司与关联方前进集团之间存在资产置换交易，公司用净利润2264万元的子公司德瑞牧业20%股权，另支付约100万元差价，置换前进集团净利润263万元的子公司蜀汉牧业20%股权，被指存在“去优留劣”的资产腾挪痕迹 [3][4] - 2019年至2021年，公司向前进集团采购生鲜乳的单价分别为4.56元/公斤、4.79元/公斤和4.83元/公斤，长期高于向其他供应商的采购均价 [4] - 2019年至2021年，公司向关联方四川经管子公司的销售毛利率，分别高于非关联经销商1.5%、4.1%、6.9% [5] - 2024年公司预付账款较期初增长128.39%，远高于营业成本1.41%的增速，引发对通过预付款项为关联方输送资金的担忧 [8] 经销商与收入质量 - 公司销售以经销商为主，2022年至2024年经销收入占比分别为75.7%、74.5%及70%，且经销渠道毛利率（40.4%）高于直销渠道毛利率（33.7%） [7] - 2021年至2022年期间，5家成立时间短、参保人数少的小微销售主体贡献超9000万元营收，后均在2023年8月集中注销，其中两家参保人数仅为1人 [8] - 在乳业同行业绩多数下滑的背景下，公司2024年营收逆势增长5.1%，净利润增长18.4%，其收入增长的真实性与可持续性受到质疑 [7][8] 募资计划与产能利用 - 公司此次北交所IPO拟募资5.52亿元，较2023年12月招股书计划的13.63亿元缩水8.11亿元，原计划中的奶牛养殖项目、乳品生产基地项目及补充流动资金项目已不在募资计划中 [10] - 公司产能利用率未达九成，2022年至2024年分别为85.29%、78.44%及84.49% [10] - 此次募资重点为“温江乳品生产基地改扩建项目”，投资总额2.78亿元，预计达产后年均可实现营收9.35亿元 [10] 行业竞争与市场地位 - 公司营收高度依赖四川省内市场，占比近76%，且近六成收入来源于“酸乐奶”含乳饮料 [11] - 公司在四川市场面临新希望乳业等区域龙头，以及伊利、蒙牛等全国巨头的竞争压力 [11] - 行业面临产能过剩，2024年全国牛奶总产量为4079万吨，同比下降2.8%，为2017年以来首次负增长 [11] - 公司市场占有率低，2020年至2022年在乳制品行业的市场占有率分别为0.24%、0.30%及0.31% [12]