关税摩擦的市场影响 - 本次关税摩擦对市场的影响预计相对可控，真正影响中国资产走势的是自身经济与政策的发展 [1] - 回顾4月关税摩擦，全球风险资产在经历一周大幅下跌后普遍大幅反弹，主要资产价格在约一个月内基本回到加征前水平 [1] - 当前美国宣布的关税政策在11月初执行，两国仍有谈判时间和空间，新增关税是否落地存在不确定性 [3] 美国关税政策的可持续性 - 美国很难长期坚持高关税政策，因其违背经济规律，会给美国经济、民生、金融市场带来问题，导致国内压力增大，最终迫使政府态度纠偏 [2] - 4月对等关税落地后，美国股票、债券、美元汇率快速下跌，金融市场的剧烈反应已迫使美国政府进行政策纠偏 [3] - 即使新加关税落地，预计特朗普政府最终仍会纠偏政策，这只是时间问题 [3] 中国制造业的竞争优势 - 中国供给端竞争力非常强，较多新兴经济体在发展制造业方面存在诸多掣肘，短期内很难快速替代中国 [2] - 2018年后美国对中国直接贸易依赖下降，但仍需通过其他第三方国家与中国建立间接贸易联系 [2] - 制造业不可能大量回流美国，美国也很难承接 [2] 市场与政策的应对经验 - 经历4月关税摩擦“实验”后，市场具备“经验”和“记忆”，风险资产先大幅调整后快速收复跌幅甚至创出新高 [4] - 中国的应对经验更丰富，在应对方式和工具上更加精准有效，例如4月初在强有力的政策和资金支持下风险资产普遍触底反弹 [4] - 出口型企业已逐渐找到应对关税的办法，当前宏观信心和预期比4月时更强 [4]