公司近况与经营表现 - 三季度内地商场零售额预计同比增长10%，实现逐季改善，一季度和二季度分别同比下降7%和1% [1] - 三季度经营改善得益于去年同期低基数，3Q24零售额同比下降18%，以及客流增长，7-8月客流同比增长9%，上半年同比增长3% [1] - 分业态看，三季度重奢品牌下行拖累同比缓释，珠宝首饰、国潮时尚、体验等业态带动增长 [1] - 十一期间1-4日零售额同比增长15%，客流同比增长3%，其中武汉及上海港汇恒隆零售额增长最为突出 [1] - 上海港汇恒隆预计三季度零售额同比增长31% [2] 发展战略与项目进展 - 发布"恒隆V.3"战略，聚焦现有项目再投资及拓展周边潜在机会 [2] - 上海恒隆广场三期扩展预计可租面积增加30%，上海港汇恒隆将服务式公寓改造为五星级酒店 [2] - 杭州与百大长期租赁合作预计零售面积增加40%，项目通达性显著提升 [2] - 上海恒隆广场通过精准定位服务头部高端客群，四季度老铺黄金、Chanel等开业有望巩固零售额增长 [2] - 无锡恒隆广场自2019年引入重奢品牌后经营势头向上，2024-25年新签超180家新品牌，其中超70家为江苏或无锡首店 [2] 估值与关注点 - 公司交易于14.6倍2025年核心P/E和5.8%股息收益率 [3] - 建议关注零售额同比表现、杭州恒隆广场开业进展、以股代息政策停止等基本面催化因素 [3] - 建议关注美联储降息等估值端催化因素 [3]