市场整体表现 - 2025年以来可转债市场表现良好，交投活跃，年内成交额合计13.46万亿元，同比增长37.75% [2] - 中证转债指数年内累计上涨17.14% [2] - 市场存量规模显著缩减，截至10月12日存量为6064.27亿元，较年初减少1272.05亿元 [2] 市场表现驱动因素 - 核心驱动因素是权益市场的强势上涨，投资者信心因监管呵护态度及科技产业突破而明显提振 [2] - 利率债、信用债等纯债市场承压，可转债市场对"固收+"资金的吸引力提升，增量资金持续入场推动市场走强 [2] 市场供需格局 - 供给方面，年内共有33只可转债发行，发行规模合计497.5亿元 [2] - 退出方面，年内共有119只可转债退出市场，其中93只因强赎退出，25只到期退出，1只因正股退市退出 [2] - 当前强赎案例较多，主要受权益市场上行带动正股价格上涨触发，同时临近到期的存量券数量增加，发行人更有动力促成转股 [3] - 供给收缩而需求稳定导致供需格局趋紧，有望推动存量可转债估值水平上升 [3] 当前市场估值与价格 - 截至10月12日，全市场可转债平均价格为147.6元，平均转股溢价率为38.42% [3] - 有37只可转债的转股溢价率在100%以上 [3] - 可转债市场估值位于合理区间，但绝对价格水平因正股走强带动转换价值提升而已处于历史高位 [3] 四季度市场展望与投资策略 - 四季度可转债预计将跟随权益市场维持震荡偏强走势，后续表现仍将依靠正股拉动 [3] - 市场可能进入宽波动区间，偏股品种有较明显的弹性优势，可关注有转股诉求的低价券机会 [4] - 股性或成为决定可转债收益最重要因素之一，建议关注科技相关催化及"十五五"规划机遇，尤其关注新券 [4] - 四季度可能上市的新券中存在不少科技领域龙头标的，可转债市场的"科技含量"或持续上升 [4] - 建议采用非典型哑铃配置策略，聚焦政策支持和产业创新推动的科技成长板块，并加入大消费、有色化工等低位顺周期品种 [4]