市场结构性特征 - 近期市场波动加大，资金呈现从高位板块向低位板块切换的“高切低”结构性特征 [1] - 市场轮动节奏加快，资金在不同板块间切换意愿较强，但此过程将持续较长时间且行情会多次反复 [1] 行业表现分化 - 全年行业表现分化极致，有色金属、通信、电子和电力设备等申万指数年内涨幅均超40% [2] - 食品饮料、煤炭、石油石化和交通运输等申万指数年内表现未能翻红，首尾行业指数表现相差超80个百分点 [2] - 市场机会主要来自行业催化，半导体、AI算力等成长风格表现显著领先于食品饮料、煤炭等价值风格 [2] 热门ETF资金流向 - 成长属性较高的科创50ETF是9月以来唯一遭超百亿资金净流出的股票型ETF，全年近500亿元资金流出，份额相比年初接近腰斩 [3] - 年内涨幅接近50%的创业板ETF遭超200亿元资金净流出，为资金净流出金额第二大的股票ETF [3] - 恒生医疗ETF、半导体ETF、人工智能ETF等成长风格行业ETF自9月以来遭资金抛售，这些ETF年内普遍有超50%的涨幅 [3] - 恒生医疗ETF年内斩获超80%收益后，有137亿元资金流出，最新份额仅剩年初的三分之一 [3] 滞涨ETF获资金青睐 - 3只券商主题ETF今年均获超百亿元资金净流入，下半年资金净流入速度明显加快 [4] - 华宝券商ETF最新流通份额超过600亿份，几乎是年初份额的3倍，券商板块今年涨幅在30个中信一级行业中排名第20 [4] - 年内表现仍亏损的煤炭ETF、酒ETF今年均获得超80亿元资金净流入，消费ETF微涨3%，9月以来获超20亿元资金净流入，上述3只ETF最新份额均创历史新高 [4] 宽基ETF资金动向 - 9月以来，中证A500系列ETF成为为数不多获资金加仓的宽基ETF [5] - 华泰柏瑞中证A500ETF在9月以来共获超38亿元资金净流入，最新规模达到260亿元，位居同类产品之首 [5] 基金业绩分化与反脆弱资产 - 科技主题基金和低估值主题基金业绩分化，港股创新药ETF年内涨幅翻倍，通信ETF、人工智能ETF等年内涨幅超过60% [6] - 能源化工ETF、酒ETF、食品饮料ETF、红利ETF、煤炭ETF等年内处于业绩亏损状态 [6] - 具有反脆弱属性的资产如黄金、煤炭和油运等有望获得溢价，其扎实的资产负债表和自身运行规律使它们能在冲击波动中受益 [7]