金价突破里程碑事件 - 纽约黄金期货和现货价格历史上首次突破4000美元/盎司大关 [1] - 金价年内累计涨幅均超过50% [1] 金价上涨的驱动因素 - 美国政治经济不确定性上升促使金价大涨 [2] - 美国降息预期升温 9月ADP新增就业人数大幅低于预期且较8月初值大幅下降 [2] - 美联储货币政策转向 9月已降息25个基点且年内有望继续调降 降低黄金投资机会成本 [2] - 通胀预期存在不确定性 受关税影响多数企业有涨价计划 支撑黄金抗通胀需求 [2] - 地缘政治不确定性抬升黄金价格中枢 全球对军备竞赛警觉增强 [2] - 新兴市场国家央行积极推进去美元化 持续增加黄金储备 [3] 后市展望与流动性环境 - 在全球流动性宽松背景下 金价上行动能或仍高于下行风险 [1][4] - 市场对降息预期更加清晰 基于美国弱化的就业与PMI数据及美联储理事任命 [4] - 日本有望延续超宽松财政政策 形成新的全球流动性提供源 [4] - 境内外黄金价差存在较明显折价 但中国是全球最大黄金消费国且进口依赖度高 长期价差中枢为小幅溢价 未来价差修复或为人民币黄金投资提供额外支撑 [4] - 金价上涨本质逻辑是全球投资者对美元信用和美国主权债务担忧持续上升 [4] 具体风险因素 - 美元信用和美国主权债务风险 疫后美国赤字率中枢维持高位 市场对美元信任度下降 [5] - 地缘政治风险 外围摩擦叠加关税冲突等令市场避险情绪上升 [5] 投资策略与资产配置 - 黄金长期上行趋势未改变 买入并持有仍是较佳策略 [6] - 黄金具备与其他大类资产相关度较低 长期风险收益比较高等优势 是资产配置中优质核心资产 [6] - 在偏股型基金中增加黄金资产可改善组合风险收益比 当配置比例在三四成时组合风险收益比或达较高水平 [6] - 建议以10%作为黄金ETF配置中枢比例 股债组合中黄金占比约12%时夏普比较优 占比8%时最大回撤控制或更优 [7] - 投资者可围绕10%中枢结合市场情绪调整 情绪高涨时适度超配 市场低迷时阶段性减配 [7]