事件影响与市场反应 - 特朗普威胁自11月1日起对中国所有产品征收100%关税并对关键软件实施出口管制 超出市场预期 对短期市场偏好构成影响 [1][2] - 市场可能在快速消化关税冲击对风险偏好的影响后 逐步稳住阵脚 进入一个阶段的震荡蓄势过程 [1] - 与2025年4月关税冲击后市场V型回升不同 当前市场已积累6个月上涨 盈利盘及两融或杠杆水平均有所增加 [2] 历史比较与参考 - 2019年5月市场迅速调整后震荡蓄势缓升具备参考意义 原因包括市场在加征关税前经历大幅上涨 对美出口已明显下滑使关税边际影响减弱等 [2] - 当前情况与2019年5月类似点包括均经历贸易摩擦反复 政策力度均边际减弱 均处于新一轮科技创新和产业升级起点 [2] 四季度市场风格与配置 - 四季度容易发生占优行业和风格切换 09年以来前三季度上涨板块难以在四季度普遍延续优异表现 或与资金年末选择盈利兑现偏好相关 [3] - 四季度有两个典型配置规律 即以稳为主和布局次年景气主线 2025年四季度更可能是关税冲击下短期稳定类和受益政策预期类板块相对占优 [3] - 后续市场将是成长内部再平衡与适度外溢至具备独立景气支撑板块的过程 [3] 行业与主题关注 - 短期稳定类和受益政策预期类板块相对占优 但中期科技成长仍是主线 [1] - 重点关注行业包括银行 公用事业 军工 半导体 新消费 有色 农林牧渔等 [1] - 主题关注包括自主可控 可控核聚变 商业航天等 [1]