评级与估值 - 维持恒隆地产跑赢行业评级和盈利预测不变 目标价9.46港元/股 [1] - 目标价对应15倍2025年核心P/E和5.5%股息收益率 较当前股价有5%上行空间 [1] - 公司当前交易于14.6倍2025年核心P/E和5.8%股息收益率 [1] 内地商场经营表现 - 预计第三季度内地商场零售额同比增长10% 实现年内逐季改善 第一季度和第二季度分别同比下降7%和1% [2] - 增长得益于去年同期低基数 第三季度零售额同比下降18% 以及营销策划带动客流量增长 预计7-8月客流同比增长9% 上半年同比增长3% [2] - 十一假期前四日零售额同比增长15% 客流同比增长3% 武汉及上海港汇恒隆表现突出 [2] 业态与品牌表现 - 第三季度重奢品牌下行拖累同比缓释 珠宝首饰、国潮时尚、体验等业态带动增长 [2] - 上海恒隆广场四季度老铺黄金、Chanel等开业有望巩固零售额增长 [4] - 无锡恒隆广场2019年引入重奢品牌后势头向上 预计2024-25年新签超180家新品牌 其中超70家为江苏或无锡首店 [4] 重点项目进展与战略 - 发布恒隆V3战略 聚焦现有项目再投资及拓展周边机会 [3] - 上海恒隆广场三期扩展预计可租面积增加30% 上海港汇恒隆将服务式公寓改造为五星级酒店 [3] - 杭州与百大长期租赁合作预计零售面积增加40% 项目通达性显著提升 [3] 重点商场具体表现 - 上海港汇恒隆奢侈品拓店与品牌优化并重 预计第三季度零售额同比增长31% [4] - 上海恒隆广场通过精准定位服务头部高端客群 在上海重奢商场中巩固领先地位 [4]