财务业绩 - 2025上半年实现营业收入400亿港元，同比增长13.3% [1] - 2025上半年实现归母净利润222亿港元，同比增长10.5% [1] - 上半年年化加权平均ROE为12.9%，同比上升0.5个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为389/402/427亿港元，同比增长1.8%/3.4%/6.2% [3] 资产负债规模 - 6月末总资产同比增长10.0%至4.40万亿港元，较年初增长4.9% [1] - 6月末存款较年初增长5.8%至2.87万亿港元 [1] - 6月末贷款总额较年初增长2.0%至1.71万亿港元 [1] - 6月末普通股权一级资本比率为20.05%，较年初提高0.03个百分点 [1] 收入结构 - 上半年利息净收入同比下降3.5%至251亿港元 [1] - 上半年手续费净收入同比增长25.8%，主要得益于财富管理相关业务收入增长 [2] - 上半年其他非息收入同比增长99.1%，主要因全球市场交易业务及外汇产品收益增长 [2] 盈利能力与息差 - 上半年日均净息差为1.34%，同比降低12个基点 [1] - 净息差下降主要因美联储进入降息周期导致资产收益率下降 [1] - 预计美联储未来降息将对公司净息差及整体业绩带来压力 [1] 资产质量 - 测算的上半年不良生成率为0.40%，同比上升0.32个百分点 [2] - 上半年信用成本率为0.40%，同比上升0.16个百分点 [2] - 6月末减值贷款比率为1.02%，较年初下降0.03个百分点 [2] - 6月末拨备覆盖率为86%，较年初上升1个百分点 [2] - 公司资产质量压力有所增加，但减值贷款比率仍低于行业整体水平 [2] 估值与投资建议 - 预计2025-2027年EPS分别为3.68/3.81/4.04元，对应PE为10.0/9.7/9.1倍 [3] - 预计2025-2027年PB为1.09/1.04/0.98倍 [3] - 公司合理股价区间为43.6-48.4港元，相较当前股价有约18%-31%溢价空间 [3]