事件概述 - 中美贸易摩擦升级，特朗普宣布将于11月1日起对华加征100%的额外全面关税，并对关键软件产品实施新的出口管制 [1] - 受此影响，全球市场剧烈动荡，中国股市在10月13日延续调整，A股三大指数一度齐跌逾1%，恒生指数跌逾3% [1] A股医药板块市场表现 - A股创新药表现低迷，恒瑞医药跌逾2.5% [1] - 全市场唯一药ETF（562050）午后下探3% [1] - CXO领跌医疗板块，药明康德续跌6% [1] - 规模最大医疗ETF（512170）放量跌超2.5%，失守60日均线，成交超5.7亿元 [1] 港股医药板块市场表现 - 港股创新药同步下挫，港股通创新药ETF（520880）低开低走，午后最低探至4% [3] - 成份股普跌，君实生物跌逾10%居首，信达生物跌逾6%，百济神州、康方生物跌超3% [3] - 港股通创新药ETF（520880）全天宽幅溢价，最高溢价率一度逼近1%，显示买盘势力强劲 [3] - 截至10月10日，该ETF近20日内累计吸金超6.8亿元 [3] 机构对关税影响的评估 - 东吴证券认为关税政策对中国医药产业影响有限，资本市场对药品关税已有预期，股价反应充分 [5] - 回顾2025年8月5日特朗普暗示对药品征收关税后，市场在2天跌至低点，后进入阶段性上涨并震荡调整，至2025年10月10日基本调整至8月7日左右水平 [5] - 中国创新药企多采用License-out和NewCo等BD交易模式出海，本质是知识产权交易，不涉及实体药品出口，不受关税制约 [6] - CRO服务不受关税影响，CDMO直接影响有限，中国的CRO/CDMO仍将持续具备全球竞争力 [6] - 美国深度依赖中国原料药供应，中短期无法脱钩 [6] - 医疗器械方面，关税影响较小，看好内需国产替代和自主可控 [6] 地缘政治因子与市场行为分析 - 自2024年"生物安全法案"风波后，生物医药板块在传统基本面分析框架上，多了"宏观地缘政治"的因子定价 [7] - 股价在宏观动荡中波动急剧放大，甚至成为对冲基金表达宏观观点的工具品种 [7] - 市场逐渐会回归基本面，考虑到中美生物医药产业难以脱钩的现实，以及特朗普政府需要降低药价和欧美大药企需要引进中国管线的现实，此次可能又是一次"TACO交易" [7] 相关ETF产品对比 - 港股通创新药ETF（520880）特点：100%投资创新药研发，港股高弹性，t+0交易，底层资产为100%创新药研发类公司，无CXO，成份股全部为港股 [7] - 药ETF（562050）特点：全市场唯一跟踪中证制药指数的ETF，重仓创新药，兼顾中药，无CXO，成份股全部为A股 [7][8] - 医疗ETF（512170）特点：规模264亿元，全市场最大医药类ETF，底层资产为医疗器械+医疗服务（CXO），CXO权重占比26.77%，成份股全部为A股 [7][8]