市场整体表现 - 上证指数于2025年10月9日站上3900点，创近十年新高，距离4000点整数关口仅一步之遥 [1] - 历史上上证指数仅两次突破3900点，分别发生在2007年5月和2015年4月，均处于大牛市周期中 [3] - 当前行情呈现明显结构性特征，科技与资源股构成双主线格局 [9][10] 科技板块驱动因素 - 科技股是本轮行情首要推手，外部因素包括美股科技股在国庆期间大幅走强 [3] - AMD与OpenAI达成深度合作，形成相互赋能的商业闭环，此合作模式扩展为以OpenAI为核心，涵盖英伟达、甲骨文等企业的科技同盟 [3] - 美联储降息周期开启，市场测算10月份降息概率高达94%，流动性宽松对科技股估值形成支撑 [3] 科技板块潜在风险 - IMF和英国央行警告美股科技股估值已逼近2000年科网泡沫水平，当时纳斯达克指数两年上涨2.7倍后，一年内暴跌70% [3] - A股市场出现降温信号，东方财富将中芯国际的两融折算率从0.7下调至0，意味着该股不再具备担保品资格 [3] - 根据2016年监管规定，静态市盈率超300倍或为负的个股需调零折算率，随着科技股持续上涨，未来可能有更多个股触发此规则，港股中芯国际当日已下跌6% [4] 资源板块驱动因素 - 资源股成为仅次于科技股的领涨力量，黄金、稀土、铜三大板块表现突出，有色板块单日涌现25个涨停板 [6] - 黄金板块上涨源于节日期间补涨需求，A股休市8天内国际金价突破4000美元/盎司 [6] - 稀土板块受政策利好推动，商务部当日连发两份文件强化出口管制，进一步巩固全球定价话语权 [7] - 铜价大涨源于供需双重作用，供给端全球第二大铜矿印尼Grasberg因泥石流事故，2026年产量将下修35%，预计2027年恢复正常，该矿2024年贡献全球3.6%的铜产量 [7] - 需求端美联储降息推高大宗商品价格，AI产业爆发带来电网升级需求，美国今年已超额进口43万吨精炼铜用于电网改造 [7] - 叠加智利铜矿罢工、卡莫阿-卡库拉铜矿矿震等供给扰动，瑞银预测2026年精炼铜缺口将达42.1万吨 [8] 市场前景与潜在机会 - 与前两次突破4000点后市场走势不同，本次行情龙头科技股领涨下板块分化显著 [9] - 未来可能的接力板块或集中在低估值蓝筹和高端制造领域，这些板块既符合政策导向，又具备估值安全边际 [9] - 4000点关口的突破需要更坚实的基本面支撑 [10]