核心观点 - 短期牧业股价回调是受暂时性因素影响，并未改变肉奶共振的长期周期逻辑，当前回调被视为周期中的良好布局时机 [1][2] - 肉牛价格已进入明确的周期右侧上涨通道，供应偏紧格局预计将在明后年加剧，推动价格加速上涨 [2][3] - 尽管短期奶牛存栏去化放缓，但原奶价格深度亏损及牧场资金压力将延续存栏去化趋势，原奶周期触底拐点临近 [1][4] 牧业板块近期表现与回调原因 - 以优然牧业为代表的牧业标的自8月中旬以来整体回调较多 [2] - 回调原因之一是前期特定月份奶牛存栏去化数据超预期，导致板块短期快速上行后获利盘积累，存在回调压力 [2] - 另一原因是8-9月供给端受奶牛热应激现象影响短期产量，叠加需求端节前备货，供需形势暂时好转，导致市场监测的奶牛去化节奏环比放缓 [2] 肉牛市场分析与展望 - 截至10月11日，我国牛肉批发均价达66.04元/kg，虽较国庆节前66.32元的高点略有回调，但仍接近近期新高水平 [2] - 节后需求转淡未显著影响牛肉价格，整体肉牛价格上行趋势十分明显 [2] - 商务部最新披露的白条牛和牛肉批发价格受双节备货影响，分别达到64.58元/kg和71.26元/kg，均创下近期新高 [2] - 截至2025年7月，我国肉牛存栏数为10.98万头，相较2024年1月的13.93万头去化约20% [3] - 在亏损周期中，养殖户优先淘汰母牛以满足资金需求，因此母牛存栏去化比例预计明显高于肉牛整体20%的去化水平 [3] - 2023-2024年的母牛深度去化，将极大程度上提振2026-2027年的肉牛价格，肉牛价格在未来两年大概率加速上涨并再创新高 [3] 原奶市场分析与展望 - 截至9月30日，我国主产区原奶收购价稳定在3.04元/kg的低位区间 [4] - 以山东地区为例，2025年第三季度3.04元/kg的原料奶收购价格，相较3.45元/kg的全群综合成本，预计整体仍处于价格跌破现金成本的深度亏损阶段 [4] - 短期第三季度青贮季在很大程度上加大了牧场的资金压力，预计将加快奶牛存栏的去化节奏 [4] - 明后年肉牛价格的确定性上涨将提升牧场淘汰奶牛的意愿，从而进一步推动奶牛存栏去化，加快原奶周期触底进程 [4]