猪肉价格表现 - 生猪期货主力合约2511于10月13日收盘报11125元/吨，当日下跌2.88%，续创历史新低，年内累计下跌21%，较去年高点下跌逾40% [2] - 猪肉现货价格已跌破11元/公斤，报10.92元/公斤，较十一节前下跌1.26元/公斤，环比下跌18.08%，同比下跌39.43% [2][3] - 自7月初价格高点15.3元/公斤测算，累计跌幅达28.6% [4] 供需基本面分析 - 供应端充沛，9月末全国能繁母猪存栏量达4062万头，较上月增加26万头，相当于正常保有量的104.2%，已逼近绿色区域临界值 [3] - 生产性能提升，对应明年上半年之前生猪出栏压力仍然不小 [3] - 需求端提振乏力，中秋国庆双节消费需求已释放，猪肉将迎来短暂消费淡季 [4] 行业政策与产能去化 - 政策明确量化调控指标，要求头部25家猪企在2026年1月底前合计减产能繁母猪100万头 [3] - 能繁母猪规模若能降低至3950万头左右，有望对猪价改善形成积极影响 [5] - 当前行业处在产能出清的前期阶段，尚未进入大规模、实质性去化 [4] 上市猪企经营策略与表现 - 上市猪企在9月提升出栏量以实现"以量补价" [2] - 温氏股份9月销售生猪332.53万头，环比增加2.45%，同比增加32.46%，销售价格为13.18元/公斤，同比降幅达30.81%，但销售收入同比降幅为15.16% [5] - 新希望9月销售生猪139.42万头，环比增长4.22%，同比增长16.92%，销售收入同比减少23.82%，收入降幅低于售价降幅（31.47%） [5] - 牧原股份9月出栏生猪557.3万头，同比增长11.05%、环比减少20.4%，实现销售收入90.66亿元，同比减少22.46% [6] - 牧原股份调减能繁母猪存栏规模，9月末已降至330.5万头，并提升2025年全年仔猪出栏量目标至1200万头~1450万头 [6] 行业盈利与前景展望 - 外购仔猪与自繁自养的利润均已经连亏三周 [5] - 由于三季度猪价中枢价格明显低于去年，生猪养殖三季度整体收入与利润的同环比或均略有下降 [7] - 10月以来猪价阴跌为猪企四季度经营业绩蒙上阴影，机构普遍看跌猪价短期走势，因市场供应压力持续累积，终端需求暂无明显改善 [7]