人民币汇率近期走势与市场供求逆转 - 2025年3月起，银行即远期结售汇已连续6个月顺差，持续时间为2021年8月以来最长 [1] - 2025年人民币汇率在美元指数大幅走弱、中美经济周期和货币政策分化趋于收敛的背景下逆势上涨，呈现先抑后扬的走势 [2] 境内外汇供求关系的历史阶段划分 - 2005年汇改以来，境内外汇供求与人民币汇率走势可分为六个阶段，最新阶段（2025年3月以来）的特征是外汇供过于求 [2] - 2023年7月至2025年2月，在中美经济周期和货币政策分化的背景下，境内外汇总体供不应求，人民币面临下行压力 [2] - 2025年二季度银行结售汇累计顺差742亿美元，为2022年初以来单季最大顺差 [15] 市场主体结售汇意愿的演变 - 自2014年7月以来，市场结汇意愿总体减弱（由60%以上降至50%附近），而购汇动机总体增强（由50%稍强升至60%附近） [8] - 购汇动机的波动性大于结汇意愿，2014年7月至2025年8月，付汇购汇率的标准差（5.73%）高出收汇结汇率标准差（4.00%）1.73个百分点 [8] - 2025年38月，付汇购汇率平均为58.0%，较2023年7月至2025年2月均值大幅回落5.2个百分点，显示购汇意愿显著下降 [9][11] 民间对外净头寸的变化与影响 - 2025年一季度末，民间对外净头寸首次由净负债转为净债权，达785亿美元，较2022年一季度末增加1.21万亿美元 [12] - 截至2025年二季度末，民间对外净债权增至1819亿美元，环比增加1034亿美元，民间对外金融资产余额7.44万亿美元，占名义GDP的38.7%，创历史新高 [15] - 尽管银行结售汇转为顺差，2025年二季度民间对外金融资产不降反增，环比增加2735亿美元 [15] 银行在外汇市场中的角色与行为分析 - 自2018年初央行基本退出外汇市场常态干预后，银行负责调节外汇市场流动性，充当"蓄水池" [16] - 银行部门的外汇资产负债行为更具风险中性甚至逆周期性，与非银行部门的顺周期性形成对比 [17] - 2023年7月至2025年2月，银行累计净卖出外汇约合2.96万亿元人民币，供汇均价约7.2889元人民币/美元 [21] - 2025年38月，银行累计净买入外汇约合1.03万亿元人民币，购汇均价约7.1998元人民币/美元，较前期供汇均价升值约1.2% [22] - 银行在当前价位回补美元空头符合"低买高卖"特征，加之人民币/美元负利差环境，该行为被视为合理 [22]