股权出资结构 - 多名核心股东入股资金高度依赖借款，其中董事唐海斌2400万元增资款中有1726万元来自借款，占比达78.83% [1] - 董事杜睿智1950万元出资款对应借款2336万元，借款金额超过出资额，占比达120% [1] - 除唐海斌、杜睿智外，公司不少主要股东的股权出资款也来源于借款 [1] 借款来源与关联关系 - 唐海斌的借款来源包括江大兵夫妇等，部分借款尚未偿还，所筹资金用于向孕婴世界及关联方进行五次增资 [1] - 杜睿智向多方借款，资金用于向楚地锦成和公司多次增资 [1] - 借款来源与公司实际控制人亲属等存在绑定关系，业内提醒可能存在未披露的利益安排 [1] 历史关联与代持疑虑 - 唐海斌与江大兵夫妇的股权关联可追溯至15年前，江大兵夫妇曾通过直接或代持方式控制母婴企业 [1] - 2020年的代持整合节点与唐海斌、杜睿智的增资时间重合，尽管公司强调不存在代持，但仍难以打消外界疑虑 [1] 股权架构特征与稳定性 - 公司股权架构呈现"夫妻老婆店"特征，多名高管的配偶通过大宗交易入股，公司解释为家庭财产分配 [1] - "高管配偶持股"与"借款入股"问题叠加，可能加剧监管机构对股权稳定性的担忧 [1] - 孕婴世界是母婴连锁企业，门店数量位居国内第一梯队，但消除股权合规疑虑存在难度，冲刺北交所上市道路充满不确定性 [1]