文章核心观点 - 当前贵金属期货上涨是资产属性与商品属性双重特征下，由宏观金融因素和供需基本面多个正向因素长期耦合驱动的结果，并非偶然的短期波动 [1][5] 宏观金融与避险需求驱动因素 - 地缘政治紧张和不确定性增强导致投资者风险偏好下降，增强对黄金等贵金属作为安全避风港的对冲资产需求 [2] - 通胀预期上升或实际通胀居高不下，增强贵金属作为通胀对冲工具的吸引力 [4] - 美元贬值及低利率或降息预期，降低持有无息贵金属的机会成本，对以美元计价的贵金属价格形成支撑 [4] - 多国央行近年来持续增加黄金储备，减少市场可流通供应，对价格形成支撑 [4] - 机构与零售投资者在资产配置中增配贵金属，资金流入相关ETF和期货市场，进一步推动价格上行 [4] 供给与生产端驱动因素 - 矿山资源枯竭、深部开采难度增大导致开采成本上升，新矿稀缺，边际成本上升支撑金属价格 [2][4] - 在金银价格上涨阶段，回收成本和再生金属供应短期反应滞后，导致二次供应受限 [4] 实体与工业需求驱动因素 - 白银在光伏、电子、导电、传感器等领域的工业需求增强，对其价格形成支撑 [2] - 尤其在亚洲、印度等文化传统中，实物黄金和白银的饰品、珠宝、投资金条及银币需求稳健 [2] 技术与市场情绪驱动因素 - 价格突破关键阻力后形成加速上行的技术突破和多头趋势，吸引追捧资金进入 [3] - 期货市场允许杠杆操作，投机资金加仓可推动短中期价格偏离基本面 [5] 后续走势可能路径 - 趋势延续（强势上涨）：全球经济不确定性未消退、各国央行持续买金、主要央行转向降息、美元走弱及通胀压力持续等因素可能推动黄金白银继续上行并挑战历史新高 [6][12] - 高盛将黄金2026年12月目标价上调至4900美元/盎司，白银因工业需求加持潜在空间更大，部分预测认为2025年有望升至50美元/盎司以上 [7] - 震荡整理与局部调整：投资者获利回吐、部分基本面因素如美元企稳或利率回升趋于缓和，可能导致价格进入宽幅震荡区间，阶段性见顶回落 [8][13] - J.P. Morgan预测2025年底黄金价格可能回落至约3675美元/盎司附近 [9] - 回档修正与趋势反转：若全球经济显著复苏、风险偏好回升、通胀得到控制、货币政策大幅收紧、美元强势反弹或央行停止买金，可能导致贵金属出现大幅调整 [10][14]