文章核心观点 - 2025年四季度有色金属产业表现将出现明显分化，不同金属品种因供需、宏观等因素影响而走势各异 [1] - 中长期看有色金属价格走势整体仍表现强劲，但贵金属、工业金属、能源金属、小金属的演绎逻辑不同 [1] 贵金属 - 伦敦现货黄金于10月13日盘中飙至4085.04美元/盎司，刷新历史纪录，现货白银价格突破历史高位至51.714美元/盎司 [2] - 上市公司对后市金银价格走势持乐观态度，认为黄金价格易涨难跌，降息周期前段及地缘政治不确定性对黄金价格总体利多 [2] - 白银金融属性更强，后续涨势或追随黄金，历史数据显示白银价格波动率大于黄金 [2] - “去美元化”趋势和地缘政治不确定性是黄金价格的支撑因素，贵金属走势在工业金属价格大跌时依然保持强劲 [2] 工业金属 - 铜 - A股铜板块于10月13日逆转翻红，显现增长韧性 [3] - 铜价受宏观与供需基本面双重影响，与美联储利率关系密切，历史数据显示铜的牛市起涨点均对应美联储利率低点 [3] - 国际铜研究小组预测2025年全球精炼铜市场过剩17.8万吨，但2026年预测由过剩20.9万吨逆转为短缺15万吨 [3] - 矿产端扰动频发影响铜供应节奏，AI发展带来的电力需求将给铜需求带来可观增量 [3] - AI算力基础设施成为新的“耗铜巨头”，AI、算力用铜量增长高于预期，热管理所用铜材增长迅速 [4] - 西方国家电网系统老化，电网和电力基础设施建设仍是驱动铜需求的主要动力 [4] 工业金属 - 铝 - A股铝板块于10月13日跌幅收窄 [3] - 四季度几内亚雨季渐近尾声，铝土矿供应将进一步放量 [4] - 当前氧化铝价位处于较低水平，行业处于微利状态，价格继续下降或不可持续 [4] - 电解铝价格处于上涨趋势，因其供应有明确的产能天花板，国内增量有限 [5] - 电解铝企业当前盈利水平非常不错，但行业认为产品价格过高将被其他金属替代，下游需求接受力度会减弱 [5] 能源金属 - 钴 - 10月13日国内电解钴片价格为35.6万元/吨，较刚果（金）钴出口禁令公布前上涨133% [6] - 钴的供应受到约束，但需求仍处于上升通道，中高端电动汽车仍会选用以钴为关键原材料的三元电池 [6] - 刚果（金）出口新政对钴供需格局产生重大影响，供给收缩力度大，预计钴价将上涨至40万元/吨上方 [6] 小金属 - 锑 - 锑价已从4月高点回落，目前处于盘整期，呈现供需双弱格局 [6] - 锑于2024年9月率先被出口管制，国外锑价远高于国内，出口受限后国内市场难消化既有供应量，锑价压力较大 [6] - 民用需求方面，阻燃剂受房地产行业拖累需求疲软，光伏用锑仍有一定支撑 [6] 小金属 - 钨 - 章源钨业10月上半月55%黑钨精矿长单采购报价为26.7万元/标吨，仲钨酸铵价格为39万元/吨，已从顶点回落6%左右 [7] - 原料供应紧张的逻辑仍未改变，下游需求以刚需采购为主，钨价趋于稳定，后续价格视需求端变化而定 [7]