价格与利润走势 - 7月黑色板块因宏观利多和成本支撑明显上涨，8月钢材价格下跌但铁矿石及双焦价格抗跌，9月板块维持震荡，钢价下行驱动不足 [1] - 8月初五大品种钢材开启累库，终端需求偏弱，成材价格涨幅不及炉料，导致钢厂利润呈收缩态势，9月利润收缩幅度收窄 [1] - 焦煤价格因主产地安全监管升级、部分煤矿停产而再度走强，供应端扰动使其价格底部抬升 [1] 供需基本面分析 - 1-8月国内累计粗钢产量67180.6万吨，同比下降2.8% [2] - 四季度粗钢供应进入环保限产与生产意愿博弈阶段，京津冀等重点区域采暖季限产将抑制供给，若利润修复则非限产地区有复产动力，预计四季度全国粗钢日均产量较三季度小幅下降 [2] - 北方地区因气温下降建筑用钢需求显著回落，南方需求强度亦将减弱，房地产投资疲弱是最大拖累，制造业中汽车、金属集装箱等是用钢需求亮点但年底生产活动会放缓 [2] 外部市场与政策影响 - 钢材出口受海外圣诞节前备货影响，前期直接和间接出口可能保持一定规模，但后期增量有限 [2] - 韩国议员提交《钢铁产业竞争力强化及绿色钢铁技术转型特别法》，若政策落地会对中国中厚板与热卷出口造成明显影响 [2] - 美国新一轮关税对中国钢价直接冲击有限，因对美直接出口占比已极低，但需警惕转口路径受阻后出口回流加剧国内供应压力 [3] 宏观经济与行业展望 - 7月、8月、9月国内官方制造业PMI分别为49.3%、49.4%、49.8%，整体徘徊于50%下方 [1] - 12月中央经济工作会议将为明年经济政策定调，市场对财政赤字率、专项债额度、房地产政策等有强烈预期，成为引领情绪的重要变量 [1] - 四季度煤炭季节性需求改善，供应预计维持偏紧格局，需关注保供与超产整顿政策变化 [1] - 市场核心矛盾转向冬季环保限产与年终需求冲刺的博弈，预计国内钢价整体呈现“前高后低”的宽幅震荡走势 [3]