核心观点 - 玻璃市场旺季需求疲弱，供应增加导致库存高企，行业呈现明显过剩格局，价格预计易跌难涨 [1][4][8][10] 供应情况 - 生产利润显著修复，带动玻璃供应“抬头” 以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为143.93元/吨，较9月初增加36.39元/吨 以石油焦为燃料的浮法工艺生产毛利为104.23元/吨，较9月初增加80元/吨 以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利为-80.56元/吨，较9月初亏损收窄97.85元/吨 [2] - 生产利润增加促使部分冷修生产线重新点火，浮法玻璃日产量增至16.13万吨，较9月初增加0.17万吨，已接近去年同期水平 [4] 需求情况 - 主要下游房地产需求表现偏弱，“金九银十”旺季成色不足 9月以来全国30个主要城市商品房成交面积1391.55万平方米，同比下降11.78% [5] - 1—8月房地产数据全面走弱：房地产投资总额49589.45亿元，同比下降13.67%；新开工面积3.98亿平方米，同比下降19.5%；施工面积64.31亿平方米，同比下降9.3%；竣工面积2.77亿平方米，同比下降17.0% [5] - 房地产库存高企，1—8月商品房待售面积7.62亿平方米，同比增长3.10%，处于2019年以来最高位 [5] - 深加工需求弱势，下游厂家深加工订单天数为11天，同比下降19.1%，为2019年以来同期最低值 [6] - 汽车和出口需求为亮点但占比有限：1—8月汽车产量2082.89万辆，同比增长10.5%；1—8月浮法玻璃出口总量65.68万吨，同比增长124.58% 但汽车需求仅占玻璃总需求的15%-20%，出口总量仅相当于国内4天的日产量，无法抵消房地产需求下滑的影响 [6] 库存与成本 - 需求走弱而产量提升导致库存积累，截至10月10日浮法玻璃厂内库存为6282.4万重箱，同比增长6.76%，处于历史同期第二高位 [8][10] - 原材料成本下降是利润修复主因：原油、天然气价格下跌，煤炭价格远低于往年，导致浮法玻璃生产成本大幅下降 [8] 后市展望 - 在需求持续下降而供应提升的背景下，未来玻璃进一步累库的概率较高 [8][10] - 行业供需过剩格局的改变需依赖“反内卷”政策落地以出清过剩产能，否则玻璃价格将维持易跌难涨态势 [1][10]