行业背景与市场趋势 - 国家集采与医保谈判政策持续发力，推动处方药加速从医院流出，院外医药流通市场发展方兴未艾 [1] - 消费者健康意识提高、零售渠道药品需求强劲，激励院外市场发展 [1] - 2019-2024年，院内和线下零售渠道的处方药销售增长乏力，复合年增长率分别仅为1%和2%，而同期线上渠道高达41% [2] - 处方外流被视为不可逆转的长远趋势，政策支持包括建立处方流转平台和打通医保线上支付 [3] - 院外营销及供应链服务市场规模从2019年的1597亿元增长至2024年的2420亿元，预计到2030年将达到4300亿元，2024-2030年复合增长率为10.1% [3] 公司业务模式与市场地位 - 公司是中国领先的院外医药服务商，专注于数字化营销和供应链解决方案 [2] - 按2024年收入计，公司是中国院外医药市场第四大营销和供应链解决方案提供商，市场份额为1.2%，同时也是该市场面向个人客户的第一大提供商 [2][9][11] - 区别于传统经销商，公司整合数字化业务及数据平台与智能物流基础设施，为制药公司提供全流程全渠道医药销售解决方案 [6][8] - 公司通过第三方电商平台、电商店铺、区域性销售伙伴等渠道向个人客户、基层终端、大型连锁药店销售医药产品 [8] 公司财务表现 - 截至2024年12月31日止三个年度，收入分别约为53.36亿元、62.28亿元、79.49亿元，年复合增长率为22.05% [11] - 2025年上半年收入为49.19亿元，高于2024年同期的29.78亿元 [11] - 毛利率从2022年的7.6%持续下滑至2024年的6.0%，累计下降1.6个百分点，2025年上半年回升至7.2%，但仍大幅低于港股医药行业54%的平均水平 [11] - 净利润波动较大，2023年、2024年和2025年上半年的同比增速分别为208.86%、-91.54%和359.66% [11][13] - 产品采购成本占销售成本的比重稳定在99.5%及以上，显示出对供应商的高度依赖 [13][14] 公司运营与现金流状况 - 应收账款周转天数从2022年的49天增至2025年6月末的63天，应收账款从4.55亿元增长38.4%至6.29亿元，增幅超过同期营收 [15] - 经营活动现金流净额持续为负，2022年至2025年上半年分别净流出1.78亿元、1.04亿元、0.99亿元和1.33亿元 [15] - 为稳定经营，公司持续进行银行借贷，截至今年7月末累计银行贷款4.88亿元，高于同期1.49亿元的现金及现金等价物总额 [15]