文章核心观点 - 研究聚焦于关税冲击与汇率联动的交互影响，分析其对银行外汇业务（包括代客、做市和风险管理）带来的变化和挑战，并提出相应的发展策略 [1] - 美国主导的贸易保护主义升温，突发的关税冲击导致汇率短期波动性加大，联动机制呈现非线性特征，显著增加了全球经济发展的不确定性风险 [1] - 银行外汇业务在结构、规模、交易策略和风险管理机制上出现明显变化，需从理论和实际业务层面进行研究与应对 [1] 关税冲击对汇率联动的动态影响 - 当前全球关税冲击具有突发频繁、税率差异化（从10%到145%）和覆盖范围广的特征 [2] - 关税冲击引发汇率动态变化，今年以来美元指数下跌幅度超过10.6%，而捷克克朗、瑞士法郎及瑞典克朗等主要欧洲货币升值幅度普遍超过11%，新兴市场货币也出现不同程度升值 [2] - 采用平面极大过滤图法分析26个主要货币对在2018年1月1日至2025年8月12日间的汇率联动关系，发现联动性存在明显异质性，部分货币对如USDNOK、USDJPY和美元指数的度值超过10，而USDBND、USDBRL等度值仅为1 [2][6] - 分样本期（特朗普第一任期贸易摩擦期、拜登任期、特朗普第二任期贸易摩擦期和对等关税期）分析显示，EURUSD、GBPUSD等与美国经贸关系密切的货币，其汇率变化幅度与联动性在特朗普政府关税政策调整期间明显增强 [9] 关税冲击与汇率联动对银行外汇业务的影响 - 代客外汇交易业务结构和规模变化：加征关税增加进口商品本币成本，抑制进口并缩减购汇需求；削弱出口竞争力，减少涉外收入及潜在结汇供给 [10] - 区域差异化关税政策重塑全球贸易格局，推动贸易结算货币多元化，从SDR篮子货币扩展至区域特色货币，带动相关货币的贸易结算和投融资业务量增加 [10] - 汇率联动性增强促使企业汇率避险需求增长，外汇套期保值业务实际需求规模显著扩大 [10] - 外汇交易业务难度变化：关税政策突发导致汇率快速跳跃，银行做市报价买卖点差不足以覆盖波动风险，做市商动态对冲难度加大，可能降低报价频率、扩大点差，导致市场深度下降 [11] - 汇率联动风险要求做市商快速调整多币种敞口头寸，以应对交叉货币对的溢出风险，外币对做市业务的深度和活跃度对汇率形成机制至关重要 [11] - 外汇市场风险管理影响：全球经贸关系不确定性加大外汇市场风险管理难度，市场风险、信用风险、流动性风险及操作风险等多个维度风险加剧 [12] - 汇率联动性增强可能导致外汇风险跨市场传染，增加外币流动性风险，形成“波动-传染-流动性紧缩”的恶性循环，操作风险需在全流程加强管理 [12] 银行外汇业务发展策略 - 代客业务：以客户需求为导向提供便捷化服务，2025年上半年我国企业外汇套期保值比率为31.7%，显示企业汇率风险管理能力增强，但需求仍然较大 [13] - 建议从以美元对人民币为主的外汇交易，转向欧元对人民币、中亚及东南亚货币对人民币的直盘交易，以丰富交易货币种类、分散汇率风险，并提供定制化的“带路货币”汇率避险服务 [14] - 需加强关税政策研判、汇率预测、情景模拟和压力测试，根据客户需求运用远期、掉期和期权组合精准匹配避险产品，并加强数字化交易系统等基础设施建设 [15] - 做市业务：需优化外汇流动性供给与价差管理模型，配置智能化做市报价策略，例如基于GARCH模型预测波动率以动态调整报价点差 [16] - 利用汇率联动的非线性时变特征探索跨市场跨货币对的对冲机会，统筹运用国内外市场外汇资源，并加强做市系统和智能投顾系统等金融基础设施建设 [16] - 外汇风险管理：风险管理包括识别、计量与控制，需敏感捕捉关税政策等外部冲击带来的潜在风险，运用VAR模型、风险累积模型及情景模拟模型进行计量和压力测试 [17] - 通过预防、规避和转移等策略实现政策与市场风险的有效管理，以应对日趋复杂化和多样化的外汇风险 [17]