市场表现 - 上午市场风格变化，科技股大幅调整，中际旭创、中芯国际、寒武纪、华虹公司等龙头股下跌 [1] - 顺周期、高股息板块反弹，白酒、煤炭、银行、保险等板块涨幅居前，四大行及贵州茅台上涨 [1] - 截至午盘，上证指数上涨0.21%，深证成指下跌1.02%，创业板指下跌2.24% [2] 顺周期板块走强 - 白酒板块上涨，酒鬼酒、舍得酒业等个股涨幅居前 [4][5] - 贵州茅台9月以来终端动销环比增长约1倍，同比增长超20% [5] - 工程机械板块上涨，山推股份、万通液压、邵阳液压等个股上涨 [6] - 2025年9月挖掘机销量19858台，同比增长25.4%，其中国内销量9249台同比增长21.5%，出口10609台同比增长29% [6] - 2025年1-9月挖掘机总销量174039台，同比增长18.1% [6] 行业观点与展望 - 头部名酒需求回暖，库存有所降低 [5] - 白酒市场动销显现底部特征，社会库存高企等负面因素已释放，动销改善具备确定性 [5] - 白酒行业处于第三轮大周期筑底阶段，预计2025年三季度为基本面底部，2026年一季度有望见动销拐点 [5] - 随着逆周期财政政策发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升 [6] 市场风格切换讨论 - 市场关于风格切换讨论升温，短期关注顺周期和高股息品种，中期继续聚焦科技股受认可 [7] - 大金融和周期有崛起迹象，科技风格弱化，市场可能进行“换挡”，焦点部分转移至大金融、顺周期、红利等方向 [7] - 四季度配置规律包括以“稳”为主和布局次年景气主线 [7] - 市场震荡时，前期表现好行业多数表现较差，高股息和消费板块如银行、公用事业、食品饮料等短期内更值得关注 [7] - 中期流动性驱动行情下，TMT板块易成主线，行情转向基本面驱动时先进制造值得重点关注 [7]