文章核心观点 - 疫情后中国、美国和欧洲的PPI走势出现显著分化，主要源于能源结构和需求端的差异 [1][4] 能源结构差异对PPI的影响 - 中国能源结构以煤炭为主，PPI对煤炭价格敏感度高，近年来煤炭价格因需求疲软和供给扩张持续下行，对PPI造成拖累，同时国际能源价格波动也会冲击中国PPI [1][7][8] - 美国能源结构以石油和天然气为主，能源自给能力强，外部依赖度低，天然气价格波动远小于欧洲，对PPI影响较小，PPI更多受全球原油供需影响 [1][11][13] - 欧洲能源结构高度依赖进口，尤其对俄罗斯天然气依赖度高，2022年俄乌冲突导致天然气价格暴涨，带动能源和电力成本飙升，是欧洲PPI大幅波动的主因 [1][14] 需求端差异对PPI的影响 - 中国处于新旧动能转换期，房地产进入调整周期，2022至2024年房地产开发投资和销售面积持续负增长，拖累上下游需求，压制PPI，新动能培育对PPI形成一定支撑 [2][16][18] - 美国在疫情期间实施大规模财政和货币刺激，带来强劲需求，推动PPI上涨，劳动力成本上升也增加企业生产成本，尽管美联储加息抑制通胀，但经济韧性使PPI温和降温 [2][19] - 欧洲需求受俄乌冲突引发的能源危机和欧央行加息抑制，外需下滑加剧需求疲软，导致PPI持续回落，2024年后随经济复苏和财政政策支持，PPI开始修复 [2][20][22]