核心观点与财务预测 - 首次覆盖中银香港给予“优于大市”评级，合理股价区间为43.6-48.4港元，相较2024年10月10日收盘价有18%-31%的溢价空间 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为389亿港元、402亿港元、427亿港元，同比增长1.8%、3.4%、6.2% [1] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.68元、3.81元、4.04元，对应市盈率（PE）为10.0倍、9.7倍、9.1倍，市净率（PB）为1.09倍、1.04倍、0.98倍 [1] 盈利能力与收入增长 - 2025年上半年营业收入为400亿港元，同比增长13.3%，归母净利润为222亿港元，同比增长10.5% [1] - 2025年上半年年化加权平均净资产收益率（ROE）为12.9%，同比上升0.5个百分点 [1] - 非利息收入增长显著，上半年手续费净收入同比增长25.8%，其他非利息收入同比增长99.1% [4] 资产负债与业务规模 - 6月末总资产同比增长10.0%至4.40万亿港元，较年初增长4.9%，市场份额保持稳定 [2] - 6月末存款总额较年初增长5.8%至2.87万亿港元，贷款总额较年初增长2.0%至1.71万亿港元 [2] - 6月末普通股权一级资本比率（CET1）为20.05%，较年初提高0.03个百分点 [2] 净息差与利息收入 - 上半年日均净息差为1.34%，同比降低12个基点，导致利息净收入同比下降3.5%至251亿港元 [3] - 净息差下降主因是美联储进入降息周期，市场利率低于去年同期，资产收益率下降 [3] 资产质量与风险指标 - 测算的上半年不良生成率为0.40%，同比上升0.32个百分点，上半年信用成本率为0.40%，同比上升0.16个百分点 [5] - 6月末减值贷款比率为1.02%，较年初下降0.03个百分点，拨备覆盖率为86%，较年初上升1个百分点 [5] - 减值贷款比率自2022年以来呈上升趋势，但仍低于行业整体水平，资产质量与行业相比仍较为优异 [5]