海外市场与宏观事件冲击 - 核心观点：特朗普威胁自11月1日起对中国所有产品征收100%关税，并对关键软件实施出口管制，引发全球股债汇大跌，但市场普遍预期此为累积谈判筹码，冲击小于4月对等关税 [1] - 全球风险资产在冲击下“挖坑反弹”，但由于A股和港股当前估值更高，反弹幅度可能不及4月 [1] - 短期关税威胁、美国政府关门等事件推动金价上行 [5] 国内宏观经济数据 - 9月制造业PMI为49.8%，较8月的49.4%边际回升 [1] - 9月非制造业商务活动指数为50%，较8月的50.3%略有回落 [1] - 生产端改善强于需求侧，经济内生修复动能仍不足 [1][2] A股市场策略与展望 - 进入10月，市场风险偏好有望维持高位，因联储延续降息步伐、关税风险可控，且内部将迎来重要会议 [2] - 当前A股已积累较大涨幅，后续需重点关注增量资金尤其是高风险偏好资金的变化，预计市场下一阶段将以时间换空间，放缓斜率进一步震荡整固 [2] - 结构配置方面，围绕“十五五”规划以及三季报，有望成为市场预期和交易的重要方向 [2] 港股市场 - 短期需防范关税高波动下，海外市场震荡对港股的传导 [3] 债券市场 - 节后债市利率有所修复，因9月PMI数据表明经济内生修复动能不足，且月初流动性边际宽松，基本面和流动性环境对债市形成支撑 [2] - 特朗普威胁关税升级后，避险情绪升温，债市利率大幅下行 [2] - 中美长期竞争格局重新进入视野，预计或将带来前期高风险偏好的部分下修，给债市带来交易机会 [2] 大宗商品市场 - 黄金：看好中长期走势；短期受关税威胁等事件推动金价上行 [5] - 原油：在降息初期，原油需求仍弱、供给持续释放、库存累积、价格承压 [4] 行业投资机会 - 在关税威胁冲击下，建议重点关注黄金及自主可控产业链条 [1]