上市概况与财务表现 - 公司正式向香港联交所递交上市申请，采用“介绍上市”模式，不涉及新股发行及资金募集，核心是实现存量股份公开流通，东风集团股份将同步完成私有化退市，公司将成为东风公司H股上市平台 [3] - 截至上市前，东风集团股份持有公司79.67%股权，为控股股东，混改基金、欣旺达等机构及员工持股平台均在股东之列 [3] - 2022年至2024年，公司连续三年净亏损，亏损额分别为15.38亿元、14.96亿元和0.90亿元，亏损趋势逐步缩小，2025年前7个月扭亏为盈，实现净利润4.34亿元 [3] - 2025年前7个月公司实现盈利的关键在于“其他收入及收益”暴增，该数字从2024年同期的2.84亿元暴涨至7.8亿元，是去年同期的275% [4] - 2025年前7个月中，公司来自政府的补助为6.42亿元，占其他收入及收益的82%，若剔除这部分政府补贴，公司同期将亏损超2亿元 [6][7] - 据摩根士丹利分析，同期公司获得政府补贴6.42亿元，若剔除资本化费用及税务调整等因素，估算净亏损约20亿元 [8] 盈利能力与收入构成 - 公司收入从2022年的60.52亿元增长至2024年的193.61亿元，2025年前7个月收入达到157.81亿元 [5] - 公司毛利从2022年的5.03亿元提升至2024年的40.65亿元，2025年前7个月毛利为33.63亿元 [5] - 其他收入及收益中，与收入相关的政府补助从2022年的1.55亿元大幅增长至2024年的7.07亿元，2025年前7个月达到6.03亿元 [7] - 公司销售费用、管理费用、研发费用等三费支出也随收入水涨船高，2025年前7个月销售费用为26.46亿元，研发费用为6.37亿元 [5] 财务状况与负债水平 - 截至2025年7月末，公司资产负债率达67.2%，虽较此前高峰的88.09%显著下降，但仍高于理想汽车（约50%）、蔚来汽车（约60%）等同行均值 [11] - 公司短期借款利率较行业平均水平高0.8—1.2个百分点，高资产负债率或影响融资灵活性 [11] - 2025年7月公司获得东风资管10亿元增资 [11] 客户集中度与关联交易 - 2022年至2025年前7个月，公司前五大客户销售收入占比从9.1%升至26.2%，最大客户占比达12.9% [11] - 东风系关联方（如东风出行、东风商用车旗下租赁公司）贡献了主要份额，2024年面向非关联方的零售销量占比仅68% [11] 供应链集中度 - 2024年及2025年前7个月，公司前五大供应商采购额占比均超30%，最大供应商占比突破12% [12] 销售表现与车型依赖 - 2024年公司实现销售80116辆，2025年前7个月销量为66680辆，月均不到1万辆，截至前9个月累计交付量为96992辆 [16] - 公司全年业绩目标为20万辆，前三季度业绩完成率仅为48%，全年目标大概率将落空 [16] - 公司销量过于依靠单一热销车型MPV岚图梦想家，2022年至2025年7月总销售21.7万辆中，该车型销售12.1万辆，占比超55% [17] - 2024年和2025年前7个月，MPV车型岚图梦想家的销量占比分别达到了58.27%与60.15% [17] - 轿车岚图追光销量表现不佳，2023年销量为4965辆，2024年为4977辆，2025年前7个月大降至1768辆 [17] 市场竞争与研发投入 - 公司定位20万元至50万元高端市场，但尚未形成稳固的品牌认知，在SUV、轿车等细分领域竞争力不足 [17] - 公司研发投入占比低于同业，一定程度上得益于母公司东风集团的基础研发支持，直至2025年初才明确“All in智能化”，计划全系搭载华为乾崑智驾与鸿蒙座舱 [18]