核心观点 - 摩根大通第三季度业绩显示客户支出模式强劲，但受到Tricolor Holdings破产的显著影响，信贷成本达34亿美元，其中与该破产相关的冲销额为1.7亿美元 [1][7] - 公司对消费者和小企业的韧性保持信心，但注意到个人储蓄率低于预期以及潜在的劳动力市场疲软 [4][7] - 公司展望未来，预计2025年信用卡净冲销率约为3.3%，并维持2026年存款增长3%至6%的指引 [6] 财务业绩 - 第三季度借记卡和信用卡销售额同比增长9% [3] - 当季信用卡净冲销率为3.2%，低于第二季度的3.4%，与去年同期持平 [3] - 季度信贷成本为34亿美元，包括26亿美元的净冲销和8.1亿美元的净冲销准备金 [3] - 股价在业绩发布当日盘中下跌1.5% [5] 信贷状况与风险 - 部分冲销略微上升归因于某些有担保贷款设施中出现的明显欺诈行为 [4] - 除特定事件外，批发和消费信贷表现均符合预期 [4] - Tricolor破产导致1.7亿美元的冲销，公司承认存在失误并暗示可能涉及欺诈 [1][7][8] - 批发业务冲销率目前较低，但正常化趋势可能会使其上升 [7] 消费者与宏观经济 - 基于数据，消费者和小企业仍具韧性，早期逾期率等信贷指标稳定且略优于预期 [4] - 消费者支出保持强劲，但收入略低，导致个人储蓄率低于预期，账户余额下降 [7] - 公司正密切关注可能疲软的劳动力市场 [4] 业务展望与战略 - 预计2025年信用卡净冲销率约为3.3%，这基于良好的逾期趋势和消费者的持续韧性 [6] - 公司对非存款金融机构的敞口是可控的，大部分贷款是高度担保、结构化或证券化的 [8][9] - 公司正大力投资人工智能，将其作为控制费用增长的工具 [10] - 存款活动在本季度持平，但公司保持了存款市场的领先份额 [4]