图为10年期国债期货净基差（单位：元） 国债期货结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化暂告一段落。从时间节点看，9月信贷、零售数据 公布或带来入场机会。若美国核心PCE回落，美联储降息预期升温，长端债市可能加速上行。（作者单 位：国投期货） （文章来源：期货日报） 贸易摩擦升级给市场带来新的冲击。9月下旬之前，"TACO交易"是主旋律（关税威胁→美股急跌→特 朗普态度缓和→避险资产高位震荡、风险资产修复）。从过往经验看，贸易摩擦对实体经济的影响主要 是通过"抢跑"让中美库存周期共振，但期限被拉长。美国进口商为了"锁定低价"，会在新关税生效前集 中进货，美国批发商库存回升；中国出口企业产成品库存下降，形成"假性被动去库"。结果是美国库存 提前12个月见顶，中国库存提前12个月见底。4月纳斯达克综合指数PE为24倍，目前为31倍，市场波 动回升的可能性较大。整体看，美国金融市场的表现比通胀数据更能约束"TACO交易"的进程。 国内资产欠配逻辑延续。随着居民端和企业部门"金九银十"旺季逐步过去，信贷投放或季节性回落，存 量按揭利率下调降低负债成本。从机构角度看，2025年保险行业新增保费超3万亿元，负债久期延长 ...