头顶国内最大的南酸枣食品品牌光环，江西赣州的休闲零食企业江西齐云山食品股份有限公司（简 称"齐云山食品"）日前递交了港交所主板上市的申请。这家主打地域零食的企业，财务指标异常亮眼， 近三年毛利率分别为47.2%、48.8%、48.6%，而作为果类零食行业龙头的溜溜果园，其2024年的毛利率 下滑至36%。在经营性现金流方面，齐云山食品2024年达到1.06亿元，远超公司净利润，力压营收5倍 于自己的溜溜果园。 除定价因素外，原料成本也是扰动毛利率水平的重要因素。齐云山食品和溜溜果园的核心产品原料结构 相似，前者的南酸枣糕主要原料为南酸枣，辅料为白砂糖。而后者的梅干零食主要原料为青梅，辅料为 白砂糖。结合两家公司招股书披露的原材料价格走势来看，南酸枣和青梅价格变动一致，两者2024年的 价格均较2023年增加0.1元/千克。白砂糖价格方面，齐云山食品由2023年的6.7元/千克下降至2024年的 6.1元/千克，溜溜果园则由2023年的7.0元/千克下降至6.5元/千克。 综上可知，两家公司在原料成本端变动一致，不存在特殊情况。那么，齐云山食品缘何技高一筹？ 齐云山食品并未在招股书中给出清晰的回答，不过其在招股 ...