头顶国内最大的南酸枣食品品牌光环，江西赣州的休闲零食企业江西齐云山食品股份有限公司（简 称"齐云山食品"）日前递交了港交所主板上市的申请。这家主打地域零食的企业，财务指标异常亮眼， 近三年毛利率分别为47.2%、48.8%、48.6%，而作为果类零食行业龙头的溜溜果园，其2024年的毛利率 下滑至36%。在经营性现金流方面，齐云山食品2024年达到1.06亿元，远超公司净利润，力压营收5倍 于自己的溜溜果园。 从财务数据上不难看出，齐云山食品在2024年取得了迅猛增长，公司解释称主要由于消费者对品牌 的认可度提升令市场需求增加及经销网络的扩张（包括与客户G开展业务），线下经销商数量由2022年 12月31日的140家增加至2024年12月31日的199家。 进一步分析客户结构，齐云山食品与溜溜果园一样，均很大程度上倚重零食量贩的渠道。零食量贩 会普遍要求零食厂商进行让利。 这在毛利率和平均售价层面有直观体现。溜溜果园的毛利率由2023年的40.1%降至2024年的36%， 其中核心产品梅干零食同期毛利率由37.7%降至32.1%。平均售价方面，梅干零食从2023年的38.7元/千 克下降至2024年的35.2 ...