核心观点 - 2025年9月及1-9月工程机械行业销售数据表现强劲，挖掘机和装载机销量均实现同比双位数增长，行业复苏趋势明显 [3] - 行业复苏动力来自国内新一轮设备换新周期、大型项目开工以及“一带一路”沿线国家基础设施建设带动的出口需求 [3] - 龙头企业凭借技术升级和全球化布局，海外市场份额持续提升，中长期增长动能强劲 [3] 2025年9月销售数据 - 销售各类挖掘机19,858台，同比增长25.4% [1][3] - 挖掘机国内销量9,249台，同比增长21.5% [1][3] - 挖掘机出口量10,609台，同比增长29% [1][3] - 销售各类装载机10,530台，同比增长30.5% [3] - 装载机国内销量5,051台，同比增长25.6% [3] - 装载机出口量5,479台，同比增长35.3% [3] 2025年1-9月累计销售数据 - 累计销售挖掘机174,039台，同比增长18.1% [1][3] - 挖掘机累计国内销量89,877台，同比增长21.5% [1][3] - 挖掘机累计出口量84,162台，同比增长14.6% [1][3] - 累计销售各类装载机93,739台，同比增长14.6% [3] - 装载机累计国内销量49,996台，同比增长20.7% [3] - 装载机累计出口量43,743台，同比增长8.31% [3] 行业驱动因素 - 内需受益于新一轮集中换新周期到来以及雅下水电站等大型项目开工 [3] - “以工代赈”政策有望助力行业内需持续向好 [3] - 海外市场呈现结构性景气，“一带一路”沿线国家的基础设施建设需求持续增长，带动出口 [3] 公司竞争力与投资建议 - 全球布局较为完善的龙头上市公司更具竞争力 [4] - 建议关注徐工机械、三一重工、柳工、山推股份、恒立液压、中际联合等公司 [4]