资产负债表结构与作用 - 美联储总负债为6.5万亿美元，其中联邦储备券约2.4万亿美元、商业银行准备金约3万亿美元、财政部一般账户约8000亿美元，三大部分合计占比约95% [2] - 资产端主要持有4.2万亿美元的美国国债和2.1万亿美元的机构抵押贷款支持证券 [2] - 资产负债表作为中央银行的重要工具，在危机应对和金融体系稳定中发挥了关键作用 [1] 疫情期间的资产购买政策 - 2020年3月至6月，美联储资产购买速度高达每月1200亿美元，以稳定国债和信贷市场 [2] - 疫情复苏期间的资产购买规模和时点值得反思，决策是出于防范下行风险的保险考虑 [2] - 资产购买的效应主要通过市场对未来资产负债表规模与持续时间的预期实现，而非当下的购买量 [3] 准备金体系与缩表进展 - 准备金是银行体系中最安全、流动性最高的资产，充足准备金供应对于维护支付系统韧性具有至关重要的作用 [4] - 自2022年6月起，美联储资产负债表规模已缩减2.2万亿美元，占GDP比重从35%降至不足22% [4] - 美联储计划在准备金水平略高于充足标准时停止缩表，目标是避免重演2019年9月货币市场的紧张局面 [4][5] 资产负债表未来取向 - 资产负债表正常化并不意味着回到疫情前水平，未来资产规模将由公众对联储负债的需求决定 [5] - 若取消对准备金支付利息的机制，美联储将失去利率控制权，可能引发市场动荡并损及金融稳定 [6] - 自2008年以来，美联储累计向财政部上缴利润超过9000亿美元，近期因高利率环境暂时出现净亏损 [5] 当前经济形势与政策立场 - 最新信息显示经济增长可能略强于预期，而劳动力市场呈现降温迹象，企业招聘难度下降 [7] - 8月核心PCE同比上涨2.9%，略高于年初，主要受关税推动的商品价格上升影响，长期通胀预期依然锚定在2% [7] - 美联储在9月会议上决定进一步向中性政策立场靠拢，政策没有无风险路径，必须在就业和物价目标之间进行权衡 [7]