公司核心优势 (α属性) - 资源获取能力强大，2019-2024年金矿平均收购成本为61.3美元/盎司，显著低于行业平均的92.9美元/盎司，且收购后资源量显著增长，例如罗斯贝尔金矿和阿基姆金矿资源量较收购时均增长70%以上 [1] - 矿山运营能力突出，通过改善剥采比、贫化率和选矿工艺提升盈利能力，在产矿山平均品位仅1.4克/吨左右，但全部维持成本在1400-1500美元/盎司，在顶级生产商中排名第6，且2024至2025年上半年成本趋于稳定 [1] - 产量兑现能力强劲，过去三年产量增速21%为大型黄金股中最快，对年初产量指引的兑现度高，2022至2024年兑现度分别为99%、101%、103%，未来依靠内生增长和外延并购，黄金产量复合年增长率有望维持在15%以上 [1] 公司财务与资源状况 - 预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别约为12.9亿美元、22.7亿美元、28.4亿美元，同比增速分别为169%、75%、25% [1] - 公司权益黄金资源量为1812.7吨，权益黄金储量为851.9吨，截至2024年末，其储量/产量在全球黄金公司中排名约第10位 [1] - 管理层大多来自紫金矿业原班人马，具备矿业专业背景和一线工作经验 [1] 黄金行业与价格展望 - 中期看，全球央行购金每年维持1000吨以上，叠加中国资金做多热情，以及美联储降息周期和美国经济类滞胀背景，促使欧美资金转向黄金，多元化买盘支持金价牛市 [2] - 长期看，法币贬值和地缘对抗构成金价超级牛市的基础，美国财政顺周期扩张导致政府债务规模膨胀，美联储独立性受挑战，财政政策可能绑架货币政策迈向扩张，为金价打开上行空间 [2] - 地缘对抗持续吸引各类买家从资产组合中减配美元资产，转向配置黄金 [2]