行业核心观点 - 国内化肥行业面临严重的供过于求矛盾，导致产品价格持续下跌，企业普遍陷入亏损 [2][3] - 行业同质化竞争加剧，新增产能不断涌现，企业从“增收不增利”变为“减收难盈利” [2] - 在供需矛盾影响下，尿素市场持续偏弱运行，市场看空情绪较重 [4] 价格表现 - 9月份用肥淡季，华北主产区尿素价格跌至1600元/吨以下，跌破大部分企业成本价 [2] - 10月10日，山东中小颗粒尿素出厂价1500～1570元/吨，山西出厂价低至1490～1520元/吨，同比跌幅均超过20%，环比9月份跌幅超过6% [2] - 10月10日河南地区小颗粒最低出厂报价1480元/吨，单日下跌40元/吨，意味着每吨亏损超过百元 [5] 供需状况 - 上半年新增尿素产能251万吨，总产能达到7640万吨，下半年预计新增产能341万吨，总产能将达7900万吨 [3] - 今年前8个月尿素产量达4743.56万吨，同比增长9.7%，日产19万吨以上成为常态 [3] - 预计全年尿素供过于求的产量达500万～600万吨，2026年预计供过于求的产量为1000万吨 [3] - 农业需求方面，2025年夏粮播种面积同比减少52万亩，早稻播种面积减少17.9万亩，农业需求增量有限 [3] - 工业需求方面，三聚氰胺价格同比下跌7.13%，板材行业订单规模萎缩至去年同期的20%～35% [3] - 复合肥上半年平均产能利用率仅34.49%，下半年需求季节性下降16.2% [3] 库存与开工率 - 全国尿素企业开工率约82.39%，同比下降3.64个百分点，其中煤头尿素企业开工率为81.73%，同比下降6.26个百分点 [5] - 10月5日全国尿素库存145.98万吨，环比节前增长12.98%，与去年同期相比几乎翻番 [5] 成本结构 - 10月5日化肥企业无烟煤主流到厂平均价格877元/吨，同比下降24.66%，气化烟煤主流到厂平均价格775元/吨，同比下降19.44% [6] - 煤炭原料市场表现安静僵持，上游煤炭企业普遍有冬储预期，持货意愿较强 [6] 出口政策与影响 - 国家发改委自5月份起分3个批次出口尿素，至9月底共出口450万吨 [7] - 出口配额分配过度倾向承储企业，生产企业仅获得40%左右配额，约180万吨 [7] - 国内外尿素价差高达近千元，但配额较少不足以纾解国内供过于求压力 [7] - 有企业建议2026年增加尿素出口总量至800万～900万吨，并提高生产企业配额占比至60%以上 [8] - 建议当尿素价格低于1650元/吨的盈亏平衡线时，紧急增发出口配额 [8]